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宇信科技(300674)
投资要点
投资事件： 3 月 30 日， 公司发布 2022 年度报告。 2022 年公司全年实现营业总收入 42.85 亿元，同比增长 14.99%；归母净利润 2.53 亿元，同比下降 36.09%；扣非归母净利润 2.44 亿元，同比下降 32.42%。
公司三大业务稳定发力， 实现优质客户突破。 公司全年实现营业总收入 42.85 亿元，同比增长 14.99%。分业务来看， 全年软件开发业务收入实现 31.47 亿元， 同比增长10.04%，占总收入 73.46%；创新运营业务受宏观环境影响收入较去年保持平稳， 全年收入 1.65 亿元， 同比增长 0.2%，占总收入 3.84%；受信创持续推进， 公司系统集成业务增速亮眼，全年实现收入 9.69 亿元， 同比增长 38.5%，占总收入 22.62%。 在客户方面，公司产品受到大型客户的高度认可，软件收入中来自国有大行、股份制银行、大型资产规模城商行超过 50%；同时在非银金融机构和外资银行实现新突破，相比于去年收入增长分别达到 50.2%和 98.9%。 未来公司将进一步加强对项目和人员的管理，巩固其行业龙头地位。
费用管控效果明显， 克服压力持续加大研发投入。 2022 年公司主营业务综合毛利率为26.98%， 同比下降 7.17%，主要原因在于软件业务毛利同比下降较大，高毛利率创新业务收入基本平稳， 且毛利率较低的集成业务收入增长较快导致。 公司在费用控制方面表现良好，全年销售费用为 1.40 亿元，同比下降 9.59%；管理费用为 2.4 亿元，同比下降 18.93%。公司高度重视研发投入， 虽遇利润下滑难点，但投入力度不减，全年研发投入 5.00 亿元， 同比增长 15.00%，研发主要聚焦在统一研发平台（金融行业）、低代码平台、信贷核心标准产品、大数据平台系列产品、监管系列产品、金融科技管理平台、云豹 DevOps 系列产品、智能渠道系列产品。
行业保持高景气度， 发布员工持股计划及股权激励，彰显公司信心。 根据工信部赛迪研究院报告显示， 2021 年中国银行业 IT 解决方案整体规模达到 479.59 亿元， 同比增长 24.7%。预计到 2026 年，中国银行业 IT 解决方案市场规模将达到 1390.11 亿元， 2022 年-2026 年的年均复合增长率将达到 23.55%。 公司作为行业龙头之一，在数据、 信贷、 监管和渠道业务均取得重大突破， 市占率保持行业领先水平，其产品优势在新一轮的市场竞争中将更加凸显。 同时公司在近期发布员工持股计划和股权激励计划， 彰显公司发展信心。 其中员工持股计划涉及的标的股票规模不超过 327 万股，约占公司股本总额的 0.46%。其中，拟预留不超过 20 万股作为预留份额，占本次员工持股计划总量的 6.12%， 受让价格为 10.31 元/股，业绩考核为以 2022 年为基数， 2023 年-2024年营业收入或净利润增长率分别不低于 15%和 30%。 股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过 741.32 万股， 限制性股票的授予价格为 10.31 元/股， 业绩考核为以 2022 年为基数， 2023-2024 年营业收入或净利润增长率分别不低于 15%和 30%。
投资建议： 我们对公司 2023、 2024 年业绩做出预测与调整， 并新增 2025 年预测。我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 51.5/62.6/75.3 亿元（2023、 2024 年前预测值为 53.16/64.32 亿元），归母净利润分别为 3.72/4.96/6.44 亿元（2023、 2024 年前预测值为 4.73/6.24 亿元），对应 PE 分别为 41/31/24 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等
