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摘要：
事件：中国3月社会融资规模新增53800亿元，预期44200亿元；人民币贷款新增38900亿，预期30900亿；社会融资规模存量同比增长10%，预期9.8%，前值9.9%；M2同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%。
点评：
1、3月新增社融增长较快，主要因为国内经济修复以及房地产温和复苏使得企事业单位与居民中长期贷款分别同比多增7252、2613亿元。3月社会融资规模新增53800亿元，显著高于预期值44200亿元，同比多增7235亿元，增长较快。从分项指标来看，3月人民币贷款新增39502亿元，同比多增7211亿元，这是新增社融较快增长的主要原因。从人民币信贷分项数据来看，3月份企（事）业单位中长期贷款新增20700亿元，同比多增7252亿元，表现强劲；住户中长期贷款新增6348亿元，同比多增2613亿元，增长加快。住户中长期贷款增长加快有两个原因：一是3月份我国房地产销售的恢复较为显著；二是居民加杆杆意愿有所恢复，更加愿意贷款买房。在人民币信贷的主要分项中，仅企业票据融资表现较弱，减少4687亿元，同比少增7874亿元。这说明实体经济信贷需求已经明显恢复，金融机构不太需要通过企业票据融资来将信贷资金投放出去。社融的其它分项中，3月份政府债券净融资6022亿元，规模较高，同比少增1052亿元；今年财政发力仍倾向于前置，但提前下达的专项债额度在一季度并未用完，反映财政前置有所保留，为未来的专项债发行留有更多空间。3月份企业债券净融资3288亿元，同比少增462亿元，表现不温不火，实体经济融资需求仍有恢复空间。
2、3月社融存量同比增速回升0.1个百分点而M2同比增速回落0.3个百分点，宽货币正在向宽信用转变。3月社会融资规模存量同比增长10.0%，增速较2月回升0.1个百分点；M2同比增长12.7%，增速较2月回落0.2百分点。去年我国M2同比增速趋势性提高，但下半年社融存量同比增速明显回落，宽货币向宽信用的传导并不顺畅。今年2-3月份，我国社融存量同比增速连续2个月回升，反映随着国内经济的修复与融资需求的逐步恢复，宽货币开始向宽信用转变。3月份金融机构新增人民币存款为57100亿元，同比多增12200亿元；其中居民户与企业存款同比变化不大，但非银行业金融机构新增3050亿元，同比多增9370亿元。
3、未来几个月国内经济与房地产继续温和复苏，融资需求总体改善，预计新增社融仍偏快增长。4月份以来我国30大中城市商品房销售面积明显高于去年同期，但也明显低于2019年同期，房地产总体温和复苏。我国经济的逐步恢复使得居民收入预期改善，居民加杠杆意愿有望进一步恢复。我们预计未来几个月的房贷需求将明显好于去年。由于国内经济的恢复，未来几个月我国实体经济融资需求也将明显好于去年。去年二季度政府债券净融资规模较大，这使得今年二季度政府债券净融资可能难以超过去年同期。综合来看，预计未来几个月新增社会融资规模增长仍偏快。
风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧
