科士达(002518)
(资料图片)
事件：
公司公布2022年年报及2023Q1业绩预告，2022年实现营业收入44.01亿元，同比增长56.84%；归母净利润6.56亿元，同比增长75.90%；扣非后归母净利润6.08亿元，同比增长90.07%。其中，第四季度实现营业收入16.61亿元，同比增长73.36%，环比增加36.33%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长128.05%，环比减少8.23%。
2023年Q1预计营收14亿元，同比增长150%；归母净利润2-2.7亿元，同比增长268-397%；扣非后归母净利润1.9-2.6亿元，同比增长335-495%。
点评：
光储业务高速增长，23年有望超预期。22年新能源市场需求旺盛，公司光伏逆变器及储能订单及出货量高增，产品产销量分别同比增长529.89%/515.43%。实现营收18.37亿元，同比增长465.06%，营收占比达41.74%；毛利率24.66%，同比增加5.22pct。在产品方面，目前光伏业务主要以品牌直销为主，积极推出1500V大功率逆变器等强竞争力产品；储能业务以ODM+品牌为主，户储产品定位于中高端市场。在渠道方面，目前已取得英国、德国、意大利等市场认证，预计23年将继续推进北美认证。同时公司与核心大客户持续开展合作，与S客户签订23年储能电池PACK订单，预计23年上半年交付14.61亿元。随着23Q1工商储进军海外，一体机环比起量，基于公司在手订单、产品放量及渠道拓展情况，我们预计23年实现光储收入约50亿元，储能业务有望超预期增长。
公司数据中心稳步增长，未来有望受益于AI热潮。22年公司数据中心业务实现营收21.84亿元，同比增长1.55%；毛利率36.40%，同比增加3.73pct；销售189.2万套产品。目前国内业务以自有品牌为主，海外业务以ODM为主。在市场端，重点突破5G通信电源、预置化数据中心等新兴领域，布局高端中大功率UPS市场，提升高端产品市占率。在渠道端，产品渗透中国银行、中国工商银行等大型金融客户，并成功交付了华章数据、攀西大数据、工总行等IDC项目。展望23年，Q1来看，中国移动、联通、电信等招标项目开展，我们预计国内订单情况将于二季度体现。23年全年来看，OpenAI发布Chatgpt引发AI热潮，从而算力需求快速增长，带动数据中心需求上行，我们预计2023年公司数据中心业务有望提速。
充电桩出海进行中，23年有望快速起量。22年充电桩系列产品市场竞争激烈，公司实现营收1.09亿元，同比增长33.20%；毛利率23.37%，同比减少1.15pct；销售2.8万套。23年公司将以城投交投、运营商、车企等客户为核心，加大对电网市场开拓；同时开始海外布局，加快开发认证满足欧标、Chademo及北美标准的产品。我们认为22年公司的充电桩业务体量较小，随着国内市场的开拓，海外认证的完成，有望快速起量。
股权激励彰显公司信心，激发团队积极性。公司近期发布公告设立2023年限制性股票激励计划，考核目标23年营收/净利润不低于60/8亿元，二期目标23-24年营收/净利润累计不低于140/18亿元，三期目标23-25年营收/净利润累计不低于240/30亿元。公司股权激励利于公司绑定管理层与核心骨干，维持团队稳定，高成长目标彰显公司对未来发展的信心。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别是79.0、107.3、130.9亿元，同比增长79.5%、35.9%、21.9%；归母净利润分别是12.1、16.5、21.0亿元，同比增长84.9%、35.6%和27.8%。
风险因素：政策波动风险、下游需求低于预期、竞争格局恶化风险、产能扩张不及预期。
