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每日信息:2023年3月物价点评:CPI何以持续低迷?

2023-04-12 14:12:43      来源:研报中心

事件:

4月11日,统计局公布3月物价数据:CPI同比上涨0.7%,预期1.0%,前值1.0%;PPI同比下降2.5%,预期降2.3%,前值降1.4%。

CPI持续低预期、结构特征突出,食品端拖累影响已有放缓、非食品端服务涨价仍需留意


(资料图片仅供参考)

年初以来,CPI持续低预期、结构性特征突出。3月,CPI同比回落0.3个百分点至0.7%、低于预期的1%,连续第9个月低预期。拆分结构来看,食品项同比自去年下半年以来高位回落、由8.8%的高点降至2.4%的低位;非食品项虽整体回落至3月的0.3%,但内部明显分化,商品类价格拖累明显,服务类价格、核心CPI同比自年初以来有所抬升。

食品端受猪价超预期走弱拖累明显,但影响已逐步放缓,下半年或转向正贡献。去年四季度以来猪价持续下跌,带动CPI猪肉同比自51.8%的高位一度回落至3.9%,与生猪供给过剩等因素有关。伴随猪价回落,生猪养殖利润持续处于亏损区间;目前价格下,屠宰场做库存、养殖户二次育肥的动力减弱,叠加部分省市疫病等,或扰动下半年生猪供给。

非食品的结构分化,一方面受原材料涨价传导放缓等影响、部分商品涨价回落。原材料价格回落对中下游传导等影响下,部分非食品商品价格也明显回落,例如,耐用消费品带动CPI家用器具自去年中高点的2%左右一度降至-0.6%,电取暖器、空调机等零售商品价格也多有回落;原油链价格回落的影响也较突出、带动CPI交通用燃料同比大幅回落。

另一方面,非食品中与线下消费活动相关的服务价格已有所上涨。相较于商品,非食品中与服务项整体有所上涨,例如,CPI服务同比自去年底的0.6%抬升至3月的0.8%左右,尤其是与线下消费活动相关的旅游分项、其他用品服务等分项均有明显上涨,但教育服务、家庭服务等仍略有下降。重申观点:服务通胀仍或是CPI的潜在推手,需求修复加快等或推升服务业供需矛盾下的涨价风险。

常规跟踪:CPI涨幅回落、主因生活用品拖累;PPI回落主因生产资料拖累、生活资料韧性延续

CPI低预期,主因生活用品相关价格拖累。3月,CPI同比0.7%、环比跌幅收窄至-0.3%,核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.7%。分项中,鲜菜价格回落拖累食品环比;非食品环比由负转正、略低于往年均值,主因生活用品及服务项拖累,但与线下消费活动相关的旅游分项超季节涨价。生活服务项中公布的两项、家用器具和家庭服务,环比均走平、甚至略高于季节性;未公布的家具室内装饰、家用纺织品等与住房链链相关、及日用品等价格或有所回落。服务业分项环比整体超季节性回升至0.1%、尤其是消费活动相关分项,或伴随线下活动修复而延续回升。

PPI回落主因生产资料拖累,生活资料韧性延续。3月,PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-2.5%;环比延续走平。大类环比中,生活资料环比由涨转平,受原材料、采掘拖累明显,加工工业环比由负转正;生活资料环比由负转正,耐用消费品、一般日用品、衣着环比分项均较上月上涨0.4个百分点以上,食品环比持平于-0.1%。

分行业来看,与国内需求相关的黑色链价格延续上涨,国际定价的原油链涨价回落。行业环比中,黑色矿采、黑色冶炼环比延续上涨,分别为2.4%和1.3%;石油开采、石油加工环比由正转负分别降至-0.9%和-0.4%,有色冶炼环比降至-0.3%;中下游制造业价格分化,通信设备、运输设备环比延续回升。

风险提示

猪价大幅反弹,疫情反复。

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