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【事项】
据国家统计局数据，2023年3月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%，涨幅较2月回落0.3个百分点，环比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点；全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点，环比持平。
【评论】
鲜菜和出行价格回落是CPI增速下行的主因。一方面，受天气转暖影响，3月份鲜菜供给增加，价格同比下降11.1%，，影响CPI下降约0.28个百分点。另一方面，国际油价回落叠加居民出行潮趋于消退，交通通讯及服务价格同比下降1.9%。
预计核心CPI缓慢回升。3月份服务价格温和修复，预计随着国内疫情基本结束，未来消费场景放开将对服务业需求恢复形成提振，服务业价格上行大概率带动核心CPI企稳回升，但需求恢复仍面临反复和不确定性，后续核心CPI修复斜率或偏缓。
高基数作用下，PPI仍处于下行周期。本月高基数效应导致上游原材料及初级工业品价格同比下降，是PPI负增长主因。往后看，上半年翘尾因素对PPI的负向作用仍大，PPI同比增速仍将处于负区间，我们预计4月份降幅在3%左右。同时，工业品出厂价格降幅大于购进价格，短期工业企业利润端将继续承压。
通胀水平偏低，政策发力空间充足。当前国内通胀水平远低于政府工作报告中“居民消费价格涨幅3%左右”的目标，意味着后续“稳物价”对政策的制约有限，预计后续政策将根据经济修复节奏动态调整。
【风险提示】
地缘政治冲突恶化风险
海外通胀回落偏慢
