北京君正(300223)
事件：
23年4月9日，公司发布22年年度报告。公司22年实现营收54.12亿元，同比增长2.61%，实现归母净利润7.89亿元，同比下滑14.79%，实现扣非归母净利润7.47亿元，同比减少16.45%。22年全年毛利率38.56%，同比增长1.6pct；净利率14.39%，同比下滑3.08pct。22Q4单季度收入11.93亿元，同比下滑-19.46%，单季度归母净利润0.58亿元，同比下滑80.23%。
(资料图)
存储收入占比与毛利率提升，带动整体收入与综合毛利率实现增长
2022年，公司存储芯片业务的收入占比约75%，同比提升5pct。汽车是存储业务最大的下游市场，其次为工控/医疗，因此，旺盛的下游需求使得公司22年收入逆势实现小幅增长。并且，公司22年存储业务的毛利率同比增长约7pct，也带动了22年全年毛利率提升。
资产增值摊销影响公司归母净利润，但预计23年相关金额将明显下降
公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，其折旧与摊销等对公司报告期内损益的影响金额合计约0.57亿元。在北京矽成层面，其因收购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销在报告期内对其利润的影响金额约0.58亿元，但该资产增值摊销与公司经营关联关系较小，对公司现金流亦不造成影响，且预计23年相关金额将明显下降。此外，公司22Q4出现资产减值损失约2.01亿元，拖累22Q4单季度净利率环比下降10.83pct。随着存储行业景气度预期23H2好转，公司存货周转天数也有望实现改善。
持续推进“计算+存储+模拟”战略，更多新品放量促进业绩提升
报告期内，公司进行了各领域核心技术的研发和新产品的开发与迭代，以丰富公司产品线。在存储芯片领域，公司新规格2GLPDDR2、4GLPDDR4等产品已完成了量产工作，8GLPDDR4已开始像客户送样。在微处理器芯片领域，公司完成了X1600系列芯片的测试和量产工作，并进行了下一代升级产品X2600的研发。在智能视频领域，针对AIIPC市场，公司完成了T41的研发与投片；针对工业、医疗等泛视频市场，公司启动了C200的研发，并于22Q4进行了样品的投片。在模拟与互联产品领域，公司持续扩张在车规LED驱动市场的布局，并继续进行汽车DC/DC调节芯片等产品的研发。此外，公司GreenPHY产品已向客户提供了样品，在部分客户端已实现产品的导入与落地。
投资建议
我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.23/10.66/13.77亿元，对应PE为63.61/49.13/38.01倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。
