内销短暂承压，外销渠道开拓有效，获较快发展 最新资讯

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极米科技(688696)

业绩总结：公司2022全年实现营业收入42.22亿元，同比+4.57%，实现归母净利润5.01亿元，同比+3.72%；其中22Q4实现收入13.4亿元，同比-3.86%，实现归母净利润1.72亿元，同比-6.2%。23Q1实现营收8.84亿元，同比-12.75%；实现归母净利润0.52亿元，同比-57.03%。

投影仪行业整体景气度高，DLP品类出货端承压，公司收入增速随行业略有承压。根据IDC数据，2022年中国的家用投影仪出货量为416.2万台，占比为82%，同比+19.60%，其中LCD产品由于性价比优势突出，销量份额占比提升至63%，DLP机型份额占比为37%，同比下降了19pct。极米2022年在投影仪市场上的销额市占率为36%，位列行业第一，然而作为DLP品类龙头，收入增速也随行业承压。今年4月极米子品牌MOVIN快乐星球发布新品03投影仪，新品为LCD投影产品，标志着公司开始DLP和LCD技术产品的双布局。

智能微投业务整体维持稳定增长，海外市场开拓渠道有效，实现高增。1）分产品业务来看，受DLP投影需求下滑叠加芯片供给短缺影响，2022年公司智能微投业务收入36.63亿元，同比+4.61%，增速大幅收窄；创新产品收入1.61亿元，同比-26.52%，增速下滑主要由于阿拉丁收购业务完成交易交割后，产品的生产销售才逐渐恢复；激光电视收入1.14亿元，同比+78.88%，主要系新品A3及A3Pro推出，产品综合性能提升带动均价提升所致。2）分地区来看，公司实现境内收入34.01亿元，同比-4.82%，实现境外收入7.90亿元，同比+82.04%。境内市场主要因为LCD投影规模迅速增长，挤占DLP品类市场，致使收入端的承压；境外市场上公司加速拓展新兴市场，并取得突破，进入了Mediamarkt、BicCamera、茑屋家电等多个海外零售渠道，叠加四季度世界杯热潮，欧洲市场对激光电视和智能投影的需求急速增加，海外市场增长较快。

22年费用总体控制有效，23Q1盈利短期承压。2022年公司毛利率为35.98%，同比+0.10pct，净利率11.87%，同比-0.10pct。毛利率的小幅提升主要由激光电视和创新产品均价提升所致，销售/管理/研发/财务费用率分别-1.26/+0.73/+2.42/-0.38pct，公司对新产品、新技术的投入较大，研发费用同比+43.49%，营销费用则根据市场情况有小幅的缩减，同比-3.95%。23Q1公司毛利率34.86%，同比-2.93pct，销售/管理/研发/财务费用率分别+1.53/+0.86/+1.99/+0.02pct，面临二季度的新品季和618购物节，Q1公司对老品进行了促销，叠加销售淡季，收入下滑导致的费用率提升，盈利能力短期承压。

盈利预测：公司作为我国投影仪龙头，随上游关键部件供给改善，和优化产品布局，盈利能力有望修复。预计公司2023-2025年实现营收48.49/57.35/69.04亿元，归母净利润5.24/5.86/7.37亿元，EPS分别为7.48/8.37/10.53元/股，给予公司25-27倍PE，对应合理价格区间187-201.96元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，终端销售不及预期，核心零部件供应紧缺。

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