银行行业4月金融数据点评：社融、信贷低预期，降息预期强化|天天报道

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在去年 4 月疫情导致的低基数下， 4 月社融、信贷同比多增，同比增速均与上月持平，低于市场预期，但好于前期部分投资者对 4 月信贷同比少增的悲观预期。社融和信贷增速平稳，政策力度亦边际平稳，未进一步强化也没有转弱。政策目标影响了银行投放节奏，使得信贷在 3-4 月投放受到影响和扰动。

内生信贷需求来看， 3 月或没那么强， 4 月也没那么弱。从微观需求来看，M1 增速回升， M2-M1 略有收窄，需求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利率持续下行，银行间利率下行，叠加银行存款定价下调，叠加 4 月社融信贷低预期，市场降息预期或进一步强化。

我们认为现阶段行业的主要投资逻辑不在交易经济预期，仍在银行股的中特估地位，以及低利率环境下，银行股低估值、高股息等类固收品价值等，仍看好银行板块表现。选股方向，第一，从股息率看，国有行 2022 年股息率 5.5%以上， 2023 年测算平均股息 6%以上，尚未超涨，我们认为大行仍有上行空间，延续邮储、农行等大行的推荐。第二，城商行延续推荐：长沙、杭州、江苏等。第三，现阶段仍建议通过组合持有银行股。此外，从估值和历史股价位置来看，我们认为招行、宁波、平安等银行估值位置接近历史低位，关注长期持有价值。

社融同比增速持平，略低于市场预期

4 月社融同比增长 10%，较上月持平， 4 月社融增量 1.22 万亿元，同比多增 2729 亿元， 低于市场预期。 社融支撑主要来自人民币信贷、政府债和表外融资。第一， 4 月新增投向实体的人民币贷款 4431 亿元，同比多增729 亿元。 第二， 政府债新增 4548 亿元，同比多增长 636 亿元。第三，未贴现银行承兑汇票减少 1347 亿元，同比少减 1210 亿元。信托贷款增加 119 亿元，委托贷款新增 83 亿元， 合计同比多增 819 亿元。 此外，企业债券新增 2843 亿元，绝对增量不低，由于去年同期基数较高，同比少增 809 亿元。

信贷同比增速持平， 略低于市场预期

4 月人民币贷款 7188 亿元，同比多增 649 亿元， 同比增长 11.8%，增速与上月持平。 第一，企业中长期贷款仍是信贷核心支持。 企业贷款新增6839 亿，同比多增 1055 亿元，企业中长期贷款新增达到 6669 亿元，同比多增 4017 亿元，企业短贷减少 1099 亿元，同比少减 849 亿元。第二，票据贴现增长 1280 亿元，同比少增 3868 亿元，一般贷款 5570 亿元，同比多增 4866 亿元，企业贷款整体不弱，政策稳增长力度平稳。第三，居民信贷转降，居民贷款减少 2411 亿元，同比多减 241 亿元，中长期拖累更大。 其中，短期贷款减少 1255 亿元， 同比少减 601 亿元， 中长期贷款减少 1156 亿元， 同比多减 842 亿元。 我们认为居民端信贷或结合 3-4 月的数据分析， 3 月没那么强， 4 月也没那么弱。 第四，非金融机构融资新增 2134 亿元，同比多增 755 亿元。

M2 回落， M1 上升

4 月 M2 同比增长 12.4%，较上月下降 0.3 个百分点， M1 同比增长 5.3%，较上月上升 0.2 个百分点， M2-M1 略有收窄。人民币存款减少 4609 亿元，同比多减 5524 亿元。其中， 财政存款增加 5028 亿元， 同比多增 4618 亿元，财政投放进一步减弱， 去年财政多投放贡献在今年对 M2 形成一定的反向影响。 银行体系存款减少 9637 亿元，同比多减 1.01 万亿元。 其中，住户存款减少 1.2 万亿元， 同比多减 4968 亿元，提前还款和消费增加或均有影响。 企业存款减少 1408 亿元，同比多减 198 亿元。 同时非银机构存款增加 2912 亿元，同比少增 3804 亿元。

风险提示：经济大幅下行， 海外波动超预期。

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