4月经济数据解读：恢复遭遇波折，增长能否持续？ 天天通讯

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核心观点

国家统计局公布今年 4 月经济数据，在去年同期低基数的影响下，生产和消费增速均有回升、投资小幅回落，但从两年年均增速及环比表现来看，经济修复的斜率明显放缓。在一季度疫情后的报复性恢复退潮后，内生增长动能尚显疲弱，但我们也需注意到， “超额融资”的状态依然持续，而随着融资逐渐传导转化到实体经济中来，内生动能有望在其拉动下逐步修复， 经济增长短期虽有波折，但年内恢复的持续性仍有保证。

工业生产走缓，需求不足拖累。 4 月规模以上工业增加值增速回升至 5.6%，但两年平均增长较 3 月回落， 环比增速由正转负。 4 月工业生产再度放缓，主要还是由于下游需求不足拖累生产走低， 主要工业品的库存压力较大。随着二季度基建项目的稳步推进，我们预计，下游需求修复有望提速，带动工业去库并提振生产。

投资均有放缓，地产依旧低迷。 4 月全国固定资产投资同比增速延续下行至 3.6%，其中民间投资同比增速由正转负。具体来看三大类投资，地产、制造业和基建投资均有下行。若从两年年均增速来看，地产投资增速下行的幅度明显大于基建和制造业。我们预计，在“超额融资”的支撑下，年内基建投资有望重回升势，而地产投资短期或保持负增。

低基数推升消费，服务消费仍强。 在去年同期基数走低的背景下， 4 月社消零售、限额以上零售增速较 3 月双双走高，而社零环比增速放缓， 两年年均增速也延续回落。 4 月餐饮收入同比增速大幅上行至 43.8%，两年年均增速较3 月同步回升至 5.4%。 分品类来看， 4 月必需消费品和可选消费品增速双双回升，但两年年均增速均走缓。具体来看，必需消费品和可选消费品当月增速均多数上行，尤其是必需品中的服装针纺、可选品中的汽车和通讯器材反弹幅度居前。

销售开工低迷，竣工持续改善。 4 月全国地产销售面积同比增速降幅扩大至-11.8%，两年年均增速也有走低。在去年同期基数走低的背景下， 4 月新开工面积增速降幅略有收窄、施工面积增速延续走扩，而从两年年均增速来看，新开工和施工面积增速双双走低。竣工端持续向好， 4 月竣工面积增速延续回升至 37.3%，两年年均增速也有上行， “保交楼”政策效果持续显现。整体来看，地产行业的修复尚不稳固，政策的保驾护航依然有必要。

风险提示： 政策变动，经济恢复不及预期

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