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天天看点:银行业点评:存款定价持续下调,银行股空间仍可期

2023-05-17 07:05:46      来源:研报中心


(资料图片)

货币政策执行报告和存款自律上限下调表明:第一,存款成本压降力度较大,疏通利率定价传导, 银行让利同时保证合理息差水平。第二, 3 月新发贷款利率较去年 12 月上行,主要是票据利率上行带动,其他贷款定价仍下行,对公贷款降幅收窄。第三,货币政策执行报告表述, 货币政策目前在方向和力度上保持斜率平稳。 我们仍看好银行股的投资。 第一,未来几个季度到明年,行业收入、盈利边际拐点显现。第二,当前海外银行危机环境,银行过度让利不可持续,或更多通过存款定价持续下调传导。第三,经济预期大幅下降,经济处于较低的绝对位置,仍是弱修复,低预期概率变低,高预期概率变高。

银行股的交易主线,一是银行股的中特估地位以及低利率环境下,银行股低估值、高股息等类固收品价值等。另一条,交易经济预期差。选股方向,第一,国有行 2023 年测算平均股息 6%以上,尚未超涨,我们认为大行仍有上行空间,延续农行、邮储等大行的推荐。第二,城商行推荐:长沙、杭州、江苏等。第三,从估值历史位置来看,招行、宁波、平安、兴业等估值接近历史低位,价值凸显。再次强调,现阶段仍建议通过组合持有银行股。

持续压降存款定价

参考第一财经报道,自 5 月 15 日期起银行协定存款及通知存款自律上限下调,四大行通知存款执行基准利率加 10bp,其他金融机构 20bp,相比之前分别调降 30bp、 50bp,具体见附表。 多家银行停办智能自动滚存的通知存款。

本次对协定存款、通知存款和智能存款等的控制有利于缓解银行存款成本压力,特别有利于降低高成本存款定价,降低大企业和大户存款定价,并且相对零售定期存款到期置换见效更快。 协定存款是银行给客户发放的活期存款的一种,客户日均存款超过一定额度比如 50 万或 100 万后,给予超过部分协定利率的存款, 协定存款利率通常较银行协定存款挂牌加有一定加点,但不得超过该区域的自律定价上限。 存款一般按季度或其他方式付息重定价,主要是针对对公客户。2015 年协定存款基准利率 1.15%,大行和大部分股份行目前挂牌协定存款利率在 0.9%,部分股份行和城农商行在 1%及以上。在市场利率持续下行的背景下, 2022 年银行存款成本仍上行,主要价格压力就是来自对公的活期和定期,去年全年相对半年对公活期和定期成本均上升。 上市银行披露的 2022 年对公活期存款付息率平均值 0.98%,远高于一般对公活期报价,协定存款、分级定档等高成本存款产品占比或不低。

3 月新发贷款利率较去年底上升

3 月新发贷款利率较去年底上升,主要源于票据贴现利率下降,其他贷款利率仍下降。 3 月新发金融机构人民币贷款加权平均利率 4.34%,较 12月上升 20bp,预计主要源于票据利率及结构, 3 月新发票据贴现利率2.67%,较 12 月上升 107bp,此外预计票据贴现占比也影响加权平均利率(具体分析见我们的报告《力量与担当》) , 5-6 月票据利率或仍有可能扰动。 其他贷款利率环比 12 月下降,企业降幅有所收窄,新发企业贷款利率 3.95%,较 12 月下降 2bp,新发的利率变动快于存量重定价, 8 月降息在 9 月新发贷款中已经定价,叠加政策发力和经济修复,个人住房贷款利率 4.14%,环比下降 12bp,降幅扩大,源于首套房贷利率政策动态调整机制等政策的推动。

海外银行业危机等内容指向,国内货币政策或更为稳健

本次货币政策报告专栏中提到《硅谷银行事件及其启示》,分析认为货币政策应避免大放大收、 中小金融机构的监管应重视、 处置金融风险要迅速且强力和银行资产负债结构的稳定性应关注, 并提到金融稳定保障体系建设。 金融风险防范特别是中小银行监管、资产负债稳定性或更多关注。 在下一个阶段货币政策思路上, 强调“总量适度,节奏平稳”,结合其他专栏《合理把握利率水平》《如何看待 M2 和存款增长》《我国通胀水平处于温和区间》 , 4 月金融数据以及 MLF 操作和结构性工具的表述等, 货币政策在现有方向和力度上斜率平稳,保持稳健。

风险提示:经济下行超预期,国际关系变化超预期。

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