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泛半导体国产替代趋势下成长加速,纵横拓展打造新增长极

2023-05-23 17:13:00      来源:研报中心


【资料图】

盛剑环境(603324)

投资要点

泛半导体废气治理领军企业,纵横拓展打造新增长极。公司2005年成立,主营工艺排气管道;2012年进入泛半导体领域;2016年拓展废气治理设备;2017年进军湿电子化学品;2022年新能源领域取得较大突破。公司在巩固泛半导体废气治理系统领先地位的同时,打造“工艺废气治理系统(中央治理)+制程附属设备(源头控制)”“湿电子化学品供应&回收再生系统+电子材料”的产品矩阵,具备一体化竞争优势。

刚需&高壁垒铸就泛半导体废气治理价值。废气产生于泛半导体生产过程多个环节,带来废气治理系统&设备需求。1)泛半导体废气治理直接参与制程保障产品良率,为刚性需求。工艺废气需要与生产工艺同步进行收集、治理和排放,废气治理系统及设备安全稳定性直接关系到产能利用率、产品良率等。2)泛半导体废气组分复杂技术要求更高,客户认证壁垒彰显价值。与一般行业相比,电子工业排放限值更严格&管控的污染物种类更多,工艺废气治理系统和生产过程结合更为紧密,考虑生产稳定性,客户认证层面彰显高壁垒。公司客户资源优质。主要客户包括中芯国际、华虹半导体、京东方、华星光电、隆基绿能、宁德时代等龙头,优质稳定客户资源为公司持续发展提供重要支撑。

高景气度&国产替代加速,泛半导体废气治理空间广阔,公司市占率有望快速提升。半导体产业景气度高企,大陆主要晶圆/面板产线2021-2025年产能复增16.6%/8.0%。我国半导体IC对外依存度高,“芯片法案”下国产替代进程加速。2030年大陆废气治理系统/设备空间99/79亿元,假设2023/2030年,集成电路废气治理系统、面板废气治理系统、废气治理设备的国产化率分别达到30%/70%、55%/90%、30%/70%,对应2030年国产废气治理系统/设备空间71/55亿元,2023-2030年复合增速32%/28%。2021年,公司于光电显示/集成电路废气治理系统市占率分别为49%/24%;于制程附属设备市占率为13%,整体国产化率约23%。公司在光电显示领域废气治理系统市占率近50%,高市占率有望复制到集成电路,市占率随国产化进行而快速提升。

积累行业经验&客户资源,切入湿电子化学品领域。湿电子化学品在集成电路和平板显示领域国产化率仅为25%,国产化率待提升。2017年,公司借助行业经验&客户积累纵向延伸至湿电子化学品领域,2018-2022年该业务收入复增27%,国产化趋势下保持高速发展。

盈利预测与投资评级:公司已在半导体&面板废气治理具备一定行业地位,并拓展新能源领域;国产化趋势下市占率有望快速提升,我们预计公司2023-2025年归母净利润2.15/2.94/3.87亿元,同增65%/37%/31%,PE22/16/12倍(估值日期2023/5/22),首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:下游行业资本支出波动,原材料价格波动,行业竞争加剧

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