全球能源战略：全球新能源观点；动力电池产能过剩；锂价下跌；欧洲光伏需求强劲

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买入欧洲敞口的全球新能源

我们最近对中国和的海外锂、稀土和光伏公司的业绩更新有一些新的观点。

中国电池制造商盈利改善，但竞争激烈：2023年上半年，中国锂矿公司毛利同比下降，而电池制造商毛利同比小幅提高1-2%，这反映出原材料价格下跌。中国电池制造商承认，该行业竞争激烈，产能过剩。

锂产量增加；价格下行风险：SQM（海通国际未涵盖）重申其2023财年锂产量指引为18-19万吨LCE，同比增长约20%，其中全球供应量占约20%。Allkem（海通国际未涵盖）项目使用锂价为1500美元/吨，锂辉石长期价格预测为2000美元/吨（约1800美元/吨-2000美元/吨LCE）。亿纬锂能（优于大市）认为中国锂价或将继续下行至20万元/吨以下。

中国稀土进一步扩张；更好的海外利润：中国北方稀土（海通国际未涵盖）重申其扩张计划，将分离产能从目前的140ktpa提高到198ktpa，增幅约40%。公司2023年二季度稀土氧化物销量走弱，同比下降41%，环比下降7%，低于产量。中国磁铁生产商也仍在积极扩张，更多地关注毛利较高的海外业务。

中国磁铁盈利承压：由于稀土价格波动，导致营收认定滞后，以及生产成本与实际定价不匹配，中国大型磁铁生产商的利润率在2023年上半年同比下降。相比之下，中国小型磁铁生产商的利润率在2023年上半年有所改善，或反映出由于这些公司规模较小，以现货价格购买的原材料所占比例较高。

光伏盈利和欧洲需求较为乐观：阳光电源（海通国际未覆盖）2023年第二季度业绩强劲，得益于逆变器和储能（ES）的强劲出货量，由于产品组合价值较高，运费较低，利润率有所提高。公司在2023年下半年引导逆变器出货量环比增长60%。短期来看，市场竞争尚未影响到中国太阳能公司的利润率，但一些公认的利润率可能会随着时间的推移而稳步下降。阳光电源认为欧洲8月前去库存或结束，2023年三季度将实现健康增长。SMA（海通国际未覆盖）预计2024年订单从2023年三季度末开始。

中国大型储能项目受限：中国太阳能公司认为，海外公用事业规模的储能项目更受欢迎，但在中国由于电价较低，项目回报率也较低，因此成本效益不高。然而，阳光电源对欧洲公用事业规模的储能需求持积极态度。

风险提示：1.新能源价格/需求下降，2.政策变化

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