【华福固收】8月金融数据点评：政府债助推社融改善，贷款超市场预期

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9月11日，央行公布8月金融数据： 8月社会融资规模增量为3.12万亿元， 比上月多2.6万亿元，比上年同期多6316亿元； 人民币贷款增加1.36万亿元， 同比多增868亿元； 人民币存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元。 8月末，社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%； 人民币贷款余额232.28万亿元，同比增长11.1%；广义货币(M2)余额同比增长10.6%；狭义货币(M1)余额同比增长2.2%。

点评

政府债发行推动8月社融改善。 8月社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。 分项来看： 8月信贷融资（社融口径）边际恢复，同比小幅少增； 直接融资方面，债券融资活跃，股权融资同比少增； 非标融资方面，信托贷款同比少减， 未贴现的银行承兑汇票大幅少增。 总体来看， 8月社融多增主要来自政府债券、企业债券。

人民币贷款新增超市场预期。 8月金融统计口径人民币贷款增加1.36万亿元，较上月多1.01万亿元，同比多增868亿元，高于wind一致预期1.10万亿。 分项来看： 居民贷款环比回升，中长期贷款同比少增； 企业端贷款总体仍然疲弱，票据融资同比大幅多增。

人民币存款同比小幅少增。 8月人民币存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元。 其中居民存款增加7877亿元，同比少增409亿元； 非金融企业存款增加8890亿元，同比少增661亿元；财政性存款减少88亿元，同比少减2484亿元，主要是因为8月政府债发行较多；非银行业金融机构存款减少7322亿元。

M1与M2负向剪刀差与上月持平。 8月末M2同比增长10.6%； M1同比增长2.2%； M0同比增长9.5%。 8月PMI数据、通胀数据、社融信贷均显示需求端有所修复， M1同比增速与上月变化不大，与M2同比增速负向剪刀差与上月持平。

小结与观点

8月金融数据总体好于预期，与此前公布的PMI、通胀数据一致，显示出我国经济边际修复，需求端有所改善；叠加8月政府债大幅放量、企业债券融资增多，推动社融实现同比多增； 8月信贷需求整体仍然不足、银行“冲票据”特征明显，不过月底票据利率有所回升，或表明月底信贷需求有所回升。 8月房地产市场多项政策落地、一揽子化债方案持续推进、国内制造业市场需求持续改善，实体经济资金需求有望进一步修复。 对于债券市场，近期在税期扰动、政府债缴款、 OMO到期量不低以及跨季跨节压力可能提前凸显的多重因素影响下，资金面预计仍难见转松，叠加社融数据好于市场预期，近期债市需谨慎。

风险提示

政策边际变化。

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