三花智控(002050)
(资料图)
公司披露2022年业绩预告：
预计2022年实现营业收入192.2-224.3亿，YOY+20-40%，实现归母净利润25.3-30.3亿，YOY+50%-80%；扣非净利润22.3-26.8亿，YOY+50-80%
如以预告中值计，对应22Q4实现收入52.2亿，YOY+21%，实现归母净利润11.5亿，YOY+195%，实现扣非净利润7亿，YOY+119%。
收入拆分
单Q4看，收入增速同Q3预计基本相仿。分板块看：
制冷：预计全年维持20%左右增速，家用空调方面格力外客户订单流入对冲格力转单影响，整体对公司有所增益。此外公司商用制冷业务预计增速更高，其中微通道、变频控制器等业务受益热泵需求增长较快。
汽零：预计全年收入70-80亿，增速约50%，驱动在于下游电动车高景气以及热泵车型渗透率提升提高单车价值量。公司克服疫情、缺芯等不利因素影响。取得亮眼增速。
盈利拆分
非经营损益贡献盈利增量：据公司公告，2022年全年非经常性损益预计约3亿（所得税后），考虑到22Q1-3公司非经常损益合计-1.25亿，对应Q4有大额正收益，或同原材料期货及汇兑相关。
净利率：以业绩预告中值计，2022年全年扣非净利率修复至11.7%，YOY+2.4pct，其中22Q4为13%，与Q3基本一致。
业务前瞻
1、汽零业务：据中汽协测算，预计23年中国新能源车保持35%增长，同时热泵渗透率带动热管理单车价值量提升。公司在手订单充足，缺芯与疫情扰动逐渐消失，预计23年仍保持高增态势。
2、储能、机器人热管理或为新成长曲线：公司积极布局储能等新兴业务，22年3月成立子公司三花新能源热管理开展储能热管理相关的业务。同时公司已对机器人业务展开研究和产品开发，未来有望共同构筑第三成长曲线。
盈利预测
我们上调公司盈利预测，预计2022-2024归母净利润为27.8、32.4、39.0亿（原为23.5、30.7、38.6亿），同比增长65%、17%、21%，对应PE为31、26、22X，维持买入评级。
风险提示
下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期
