【资料图】
鹏辉能源(300438)
投资要点
事件：公司预告22年归母净利6.0-6.9亿，同增229-279%；扣非净利5.4-6.4亿元，同增298-365%，其中22Q4归母净利1.6-2.5亿，同增751-1250%，环比-21%~+25%；扣非净利1.1-2.0亿元，环比-39%~+12%，略低于市场预期，主要系Q4新增费用0.3亿左右（其中商誉减值0.16亿+股权激励费用0.14亿），若加回，则22Q4归母中值2.33亿，环增17%。
22Q4储能出货环增25%，23年产能释放出货预计高增长。我们预计公司2022全年储能出货5.8-6GWh（大储20%+户储50%+通信9%+便携21%），对应储能业务收入近60亿元，同增240%+，其中22Q4预计储能出货1.8-2GWh，环增25%左右；2023年来看，公司现有储能产能16.3GWh，此外17GWh产能预计23Q3起陆续投产。随着产能释放，我们预计23年储能出货达16-18GWh，其中大储6-7GWh，小储9GWh及部分便携和通讯储能，同比实现200%增长。盈利方面，22Q4若加回费用，则公司盈利水平基本稳定，维持23年8%左右的净利率预期。
拓宽储能销售渠道、布局钠电池打造新增长点。储能方面，公司22年9月280Ah产品获得美国认证，预计23年公司可通过日本认证，逐步具备自主海外销售能力。新业务方面，公司钠电池上游投资布局佰思格(负极)和河南鹏纳(正极)，下游绑定上通五菱，并具备丰富的两轮车/储能客户积淀，预计23年实现批量量产，打造新增长曲线。
盈利预测与投资评级：考虑到公司储能产能释放推动出货高增长，我们维持22-24年公司归母净利预测6.68/13.42/20.15亿元，同比增长266%/101%/50%，对应PE为51/25/17x，给予公司23年35倍PE，目标价101.85元，维持“买入”评级。
风险提示：电芯价格竞争超预期。
