多氟多(002407)
事件描述
【资料图】
1月29日晚间，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润19.30亿元-20.30亿元，同比增长53.21%-61.15%，实现扣非归母净利润18.00-19.00亿元，同比增长45.69%-53.78%。
2022年业绩基本符合预期，看好公司LiPF6长期市占率提升的逻辑
2022年，公司预计实现归母净利润19.30亿元-20.30亿元，同比增长53.21%-61.15%，实现扣非归母净利润18.00-19.00亿元，同比增长45.69%-53.78%，全年盈利增速较快。一方面，受益于全球新能源汽车及电子化学品行业需求持续增长，公司紧抓发展机遇，不断扩大新材料产品的产能投放，销量同比大幅增长。另一方面，公司积极应对国内疫情及原材料价格持续上涨带来的不利影响，凭借技术创新和成本管控优势，整体盈利能力进一步提升。单季度来看，2022年第四季度，公司预计实现归母净利润2.01-3.01亿元，同比降低42.45-61.57%，环比降低7.67-38.34%；实现扣非归母净利润1.96-2.96亿元，同比降低42.86-62.16%，环比降低11.31%-环比增长33.94%。公司四季度归母净利润环比降低，一方面是原材料碳酸锂涨价压缩了利润，另一方面是由于六氟磷酸锂行业整体竞争格局激烈导致了产品价格的下降。我们认为，短期来看，六氟磷酸锂行业的整体盈利能力主要取决于原材料碳酸锂的价格走势；中长期来看，六氟磷酸锂行业的盈利能力将逐步分化，龙头公司凭借规模化优势、自身工艺和成本的优化有望逐步提升市占率和盈利能力，未来行业集中度或进一步提升。
定增项目获批，含氟锂盐品类日益丰富，新产能释有望增厚公司利润
公司定增项目主要包括年产8万吨六氟磷酸锂、1万吨双氟磺酰亚胺锂及1万吨二氟磷酸锂，项目计划分三期建设，其中一期项目将新增2.5万吨六氟磷酸锂、0.3万吨双氟磺酰亚胺锂和0.3万吨二氟磷酸锂，有望于2023年建成投产。本项目六氟磷酸锂生产线采用自主研发的“氟化氢-碳酸锂-三氯化磷法”生产技术，双氟磺酰亚胺锂和二氟磷酸锂拟采用自主研发的制备工艺并将科技成果转化为生产技术，满足市场单体比能量超过400瓦时/公斤锂离子电池所需的匹配材料需求。目前，公司定增项目已经审批通过，新产能的逐步建成投产有望增厚公司利润，含氟锂盐品类的日益丰富也将增强公司产品的市场竞争力。
参与投资设立新材料基金，依托产业资源稳固行业领先地位
根据公司2022.12.14公告，公司拟出资6亿元参与投资由天津金梧桐投资管理合伙企业、国家制造业转型升级基金股份有限公司、南宁产业高质量发展一期母基金合伙企业（有限合伙）、枣阳汉江光武新动能产业基金合伙企业（有限合伙）作为有限合伙人的梧桐树（南宁）氟基新材料转型升级基金合伙企业（有限合伙），其中公司股权占比30%。公司通过参与投资基金，依托投资基金普通合伙人的专业投资能力和经验，将有效降低公司投资风险，助力公司实现外延式扩张，积极把握行业发展中的良好机会，进一步拓宽公司的投资渠道，增加投资收益，提升公司综合竞争能力及未来持续盈利能力。
投资建议
考虑到公司各类电解质锂盐和湿电子化学品的快速放量，预计公司2022年-2024年分别实现营业收入145.94、239.00、315.06亿元，实现归母净利润19.52、29.86、37.67亿元，对应PE分别为14、9、7倍。维持公司“买入”评级.
风险提示
（1）原材料价格上涨带来成本的升高；
（2）客户验证进度不及预期；
（3）产能释放进度不及预期；
（4）下游需求不及预期。
