科大讯飞(002230)
核心观点
公司2022年收入在疫情反复背景下实现正增长，我们预计随着公司根据业务的持续深耕，人工智能国家队地位的不断夯实，公司将有望在AI产业技术变革的大浪潮下，迎来快速的成长。
(资料图)
预计2022年收入实现正增长，2023年增长前景乐观
公司发布业绩预告，2022年受新冠疫情反复等不利因素的影响，公司全年营业收入和毛利仅小幅增长，预计实现营业收入183.14-201.45亿元，同比增长0%-10%；预计实现毛利75.33-82.87亿元，同比增长0%-10%。预计归母净利润4.67-6.23亿元，同比下降60%-70%；预计扣非后归母净利润3.92-5.38亿元，同比下降45%-60%，主要系公司2022年在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展，新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约8亿元，同时，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少约5.87亿元等因素所致。现金流方面，2022年，公司经营活动产生的现金流量净额超过5亿元，销售回款正向增长，与公司营收增长保持良性、健康匹配。
根据公司公告，2022Q4疫情等原因导致20亿+项目、30亿元+合同延期，但相关项目并未取消。我们预计，随着疫情的全面放开，以及经济的逐渐复苏，预计2023年公司业绩增长的前景乐观。
根据地业务收入增速23%，布局创新业务奠定成长基座
2022年，公司可持续型根据地业务收入实现23%的增长，主要业务经营数据良好，根据公司公告及公司微信视频号年会交流视频披露：
（1）开放平台：人工智能开放平台新增87.5万开发者，达到380.5万，AI调用量同比增长38%；基于AI的SaaS用户数同比增长40%。
（2）智慧教育：A.教育考试业务新增12地市中考和2个省市高考，新增市场100%覆盖。B.个性化学习手册新增300所运营校，达到1400所，续购率提升至91%。C.学习机流水型线下门店新增769家，达到1595家。D.积极拓展智慧体育、智慧心育等新业务，“双减”校内课后服务合作平台新增130个市区县。
（3）智慧医疗：新开拓96个区县，区县覆盖量达380个，布局智慧医保、临床辅助决策等新业务。
（4）智慧汽车：新增合作车型110个，音效产品在20款车型项目定点。目前，公司运营型根据地业务拓展在2022年尚处于投入期，将在2023年开始产生持续型收入。
AI技术高速迭代，ChapGPT等产品助力AI开启新篇章
ChatGPT正在迅速成为主流，2018年6月，OpenAI发布了第一代的GPT（GenerativePre-trainedTransformer，生成型预训练变换模型）模型，2020年5月，OpenAI将GPT模型迭代至第三代。2022年11月30日，OpenAI开放注册免费机器人对话模型ChatGPT(GPT-3.5系列)，ChatGPT用户数在5天内突破100万。2023年1月23日，微软宣布将向OpenAI追加数十亿美元的投资，并计划迅速推进OpenAI旗下ChatGPT商业化，将其整合进Bing搜索引擎、Office全家桶、Azure云服务、Teams聊天程序等一系列产品中。
根据中国电子学数据，2021年中国人工智能核心产业市场规模为1300亿元，同比增长38.9%。根据《新一代人工智能发展规划》，到2025年，我国人工智能核心产业规模将超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元。我们认为，ChatGPT的横空出世，AIGC的技术突破，有望带动AI产业规模增长进一步提速。
投资建议
根据公司业绩预告，我们下调公司2022-2024年营收213.32/278.71/7369.64亿元的预测至195.22/254.01/326.48亿元，下调2022-2024年EPS0.76/1.00/1.28元的预测至0.25/0.94/1.29元，对应2023年1月20日37.88元/股收盘价，PE分别为153.71/40.09/29.28倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）宏观经济下行导致政企IT预算下降；2）根据地业务拓展不及预期，3）行业竞争加剧等
