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思特威(688213)
投资要点
2023年1月21日公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润-0.84~-0.56亿元，扣非净利润-1.26~-0.84亿元；2021年公司实现归母净利3.98亿元，扣非净利3.92亿元。对应22Q4实现归母净利-0.42~-0.14亿元，实现扣非净利-0.49~-0.07亿元。
全年净利转亏主要系主营业务承压、汇兑/利息损失及研发费用持续扩大所致：1）受疫情影响，公司下游安防终端、智能手机等市场需求显著下滑，对上游厂商形成较大冲击，使得全年营收规模及毛利率均有所下滑；2）公司主要采购以美元结算，全年人民币兑美元大幅贬值，预计带来账面汇兑损失1.35~1.55亿元。同时年内银行贷款增加导致利息费用也有较快增长；3）公司全年继续加大研发力度，预计形成3.30~3.60亿元研发费用，同比增长60.77%~75.39%，造成盈利水平短期承压。
安防、消费等条线在需求逐渐复苏背景下有望重启新程
公司在安防CIS市场持续保持出货量榜首的地位；在智能手机等消费市场覆盖2M~50M等多层级产品矩阵，并已在小米、联想、荣耀等多家品牌形成稳定出货。2022年受消费市场需求下滑影响，公司相关业务增速承压，伴随2023年细分条线市场需求的逐步复苏，公司去库存进度有望持续优化，业绩有望开启反转上行。
车载CIS稳健成长，有望成为公司业务增长新动能
公司在车载CIS条线已有环视、后视及舱内等多款产品通过车规认证和下游定点。车规级产品与安防端需求类似，同样追求在全场景下的稳定性能。安防端的市场和技术基础有望迅速推动公司车载端迅速形成核心优势。目前公司倒车后视、环视、ADAS等核心产品已实现对前装和后装等车规应用场景的全面覆盖，有望迅速扩大市场份额，形成对业绩增长的有效补充。
投资建议
结合公司2022年业绩预告内容，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现营业收入22.99/27.66/38.90亿元，实现归母净利-0.77/2.58/5.04亿元。考虑到公司安防、消费条线在下游需求复苏后的反转机会及在车载端的潜在动力，我们维持“买入”评级。
