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投资要点:
一、海外市场：美元指数反弹，全球股指普遍震荡。1月美国通胀数据回落不及市场预期，且美国经济活动表现也好于预期，投资者对美联储的加息路径预期继续调整，美元指数和美债收益率持续反弹，使得全球权益市场波动率抬升。鉴于当前美国经济显示出的韧性，美联储可能将政策利率在周期高位维持一段时间，年内降息概率在降低。随着2022年加息延迟效应的显现，美国经济增速将放缓，美元指数上行空间或有限。随着国内经济的进一步复苏，人民币汇率将转为双向波动。
二、国内经济复苏预期和政策宽松预期出现反复。年初以来居民消费场景快速恢复，出行、服务业数据出现大幅回升，同时随着部分热点城市房地产市场的回暖，市场对政策宽松预期出现一定反复。1月份，70个大中城市二手住宅价格指数中，一线城市环比上涨0.4%，部分热点城市成交量明显回升。对此经济日报表示，应该谨防投机炒作风气卷土重来，防止房价重回过快上涨轨道、银保监会要求严防经营贷、消费贷违规流入房地产领域等，表明政策层面将继续坚持不把房地产作为短期刺激经济的手段，对于“房住不炒”的定位没有改变。
三、业绩真空期，A股呈现行业快速轮动的特征。2月以来，A股领涨板块从AI、智能识别等主题概念，到酒店餐饮等可选消费，医药、食品饮料等必选消费，再到煤炭、钢铁等周期行业，几乎所有的板块都有过阶段性的上涨，但持续性并不强。其主要原因：1）两会临近，市场对后续经济复苏走向和政策预期存在较多分歧；2）2月份，企业业绩披露处于真空期，投资者盈利预期调整需要等到企业一季报的披露；3）在机构仓位偏高的情况下，A股增量资金入市有所不足导致博弈加剧。待两会落地和企业财报的披露，市场将建立新的共识。
四、投资建议：A股底部具备支撑，静待两会定调。近期A股调整的三大因素：1）美联储的加息路径预期继续调整，美元指数和美债收益率持续反弹，使得全球权益市场波动率抬升；2）热点城市房地产市场回暖下，市场对政策宽松的预期出现反复；3）地缘事件影响。我们判断市场底部区间仍具备支撑，阶段性调整即是再次布局的机会。其一，随着2022年加息延迟效应的显现，美国经济增速将放缓，美元指数上行空间或有限；其二，国内恢复基础尚不牢固，在出口增速面临回落压力的背景下，货币政策还没有到收紧的阶段。3月A股将迎来两会时间，随着政策预期落地、1/2月经济数据和企业财报的陆续披露，A股将从板块快速轮动回到结构性行情中。行业配置上，建议关注：1）疫后复苏相关的“医药、食品饮料”；2）产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”；3）改革相关主题“通信、传媒、券商、计算机”等。
风险提示:疫情反复；海外市场大幅波动；地缘冲突等。
