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核心观点
2 月市场回顾： 行业稳步回暖， 水泥及其他建材保持相对收益。 2 月建材板块小幅上行， 总体上涨 0.76%， 跑赢沪深 300 指数 2.86pct， 其中水泥板块受益下游需求恢复及天气转暖， 南方地区出货表现优异， 板块涨幅较大， 单月上涨 4.48%， 跑赢沪深 300 指数 6.58pct， 玻璃板块单月下跌 5.31%， 跑输沪深300指数3.2pct， 其他建材单月上涨0.41%， 跑赢沪深300指数2.51pct。
基建开工强于地产， 二手房销售数据明显回暖。 2 月以来， 全国多地积极启动新一轮重大项目开工活动， 复工加速推进， 整体来看： 市政>基建>房建，资金到位情况仍是影响开复工进度的主要因素。 同时， 从近期地产销售高频数据跟踪来看， 2 月以来商品房成交及二手房市场均已呈现明显回升态势，且二手房市场修复领先于新房市场， 随着政策效果逐步显现， 复苏有望向新房市场扩散， 进一步带动销售端回暖。
行业运行稳步回升， 关注需求面改善。 ①水泥市场 2 月上旬需求恢复相对缓慢， 部分企业降价求销路， 随着中下旬天气好转， 下游需求恢复速度明显加快， 并叠加错峰生产持续推进， 水泥价格稳步推涨， 预计 3 月气候转暖， 北方地区需求启动， 下游开工端进一步恢复， 行业运行有望稳中向好。 ②浮法玻璃二季度部分产线存点火计划， 供给端或承压， 但随着天气转暖， 4-5 月需求端或随终端项目开工有所好转， 库存有望去化， 建议关注下游开工、 库存去化及供给端边际变化； 光伏玻璃方面， 随着终端项目逐渐启动， 下游组件厂商开工或有所提升， 有望提振玻璃订单量， 需求端或有所改善， 产能结构短期无明显变化， 在产产能维持高位， 供应端压力仍存， 预计行业稳价运行。 ③玻纤粗纱需求恢复相对有限， 目前多数深加工整体开工偏低， 观望心态较浓， 但需求端基建、 风电等预期向好有支撑， 预计随着下游逐步恢复，需求有望逐步释放； 供给端近期有效供应量变动不大， 但库存高位并继续累积， 短期供需关系偏弱， 预计粗纱价格或仍有承压， 但成本支撑下调整空间有限。 电子纱需求端仍待修复， 目前下游电子布库存尚需消化， 但月内电子纱价格经过明显调整后， 预计短期电子纱价格大概率趋稳运行。
3 月份重点推荐组合： 坚朗五金、 三棵树、 东方雨虹、 伟星新材。 2 月份组合收益率为 0.14%， 跑赢申万建材指数 0.08 个百分点。
投资建议： 复苏仍在继续， 地产链头部企业调整即买入良机。 虽然近期市场对产复苏进程仍有疑虑， 政府工作报告等两会政策也更注重中长期发展， 短期强政策利好或低于市场预期， 但我们认为前期政策传导仍需要一定时间， 目前整体仍在底部修复过程中。 2 月 PMI 数据以及信贷社融数据超预期印证了经济复苏方向， 同时二手房销售数据明显回暖， 预计后续复苏有望向新房市场扩散， 叠加保交楼逐步取得更多实质性进展，市场预期也有望进一步好转。 当前时点地产链头部企业仍是配置重点，调整即买入良机， 推荐坚朗五金、 东方雨虹、 科顺股份、 三棵树、 兔宝宝、 伟星新材、 铝模板行业等优质细分领域头部企业， 同时关注中国巨石、 中材科技、 旗滨集团、 南玻 A、 海螺水泥、 华新水泥、 天山股份、塔牌集团、 万年青、 冀东水泥、 光威复材、 海洋王等其他优质品种。
风险提示： 基建地产运行低于预期； 供给增加超预期； 成本上涨超预期
