永兴材料(002756)
公司发布2022年年报：
(资料图片仅供参考)
2022年营业收入155.79亿元，同比增加116.39%；归母净利润63.20亿元，同比增加612.42%；扣非归母净利润61.76亿元，同比增加707.99%。其中2022年Q4营业收入47.13亿元，同比增加106.96%、环比增加5.86%；归母净利润20.49亿元，同比增加508.56%、环比增加2.10%；扣非归母净利润20.28亿元，同比增加549.37%、环比增加3.23%。
另据公司年报，公司2022年度利润分配及资本公积金转增股本预案为：以公司2022年12月31日总股本4.15亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利50元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
锂电新能源业务收入及毛利占比显著提升：
营收方面，锂电新能源业务（即锂矿采选及锂盐制造）、特钢新材料业务营业总收入分别为87.4、68.4亿元，依次同比增加613.9%、14.5%，占营收比例分别为56.1%、43.9%。毛利方面，锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为75.5、6亿元，依次同比变动+1087.2%、-1.8%，占总毛利比例分别为92.6%、7.4%。
锂盐业务量价齐增，毛利率提升至87.3%：
量：2022年锂盐产品产销依次为1.97、1.97万吨，同比分别增加73.4%、75.5%，截至2022年底，尚有库存225吨。
价：2022年单吨锂盐收入为43.5万元/吨，同比增加338.4%，单吨锂盐毛利38万元/吨，同比增加574.9%，公司采用灵活的“月度订单+现签散单”销售模式，2022年SMM电池级碳酸锂不含税均价42.7万元/吨，公司售价与之较为接近。
成本：单吨锂盐成本为5.5万元/吨，同比增加28.8%，扣除锂矿采选项目后，直接材料、直接人工、燃料及动力、制造费用等分别为3.55（同比+1.04）、0.27（同比+0.04）、1.45（同比+0.46）、0.74（同比+0.17）万元/吨，按120吨原矿生产1吨碳酸锂，归结到单吨云母原矿的原材料成本为295元/吨原矿，仍具备较大的原材料成本优势。
权益资源量大幅提升，利润弹性可观：
资源端：公司主力矿山化山瓷石矿已于2023年2月完成增储，权益资源量由33.4万吨LCE提升至111万吨LCE，提升231%，或为后续采矿产能提升奠定基础。
选矿端：年产180万吨选矿项目已投产，可匹配前端采矿产能，永诚锂业技改项目持续推进中，届时公司将拥有选矿产能600万吨/年。
冶炼端：现有3万吨锂盐产能，单吨利润有望维持高位。
锂离子电池业务逐步放量：
2022年公司超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目生产顺畅，运行良好，产品质量稳定，实现全面投产，产品获得客户和市场认可。
投资建议：
预计2023-2025年营业收入分别为148.4、134.58、149.09亿元，预计净利润53.42、39.43、48.48亿元，对应EPS分别为12.88、9.51、11.69元/股，目前股价对应PE为6.6、8.9、7.2倍。考虑到锂行业周期性波动，公司业绩存在一定程度下调，但整体估值水平依旧维持低位，维持公司评级为“买入-A”评级，6个月目标价调整为100元/股。
风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期。
