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山西汾酒(600809)
一季度业绩好于预期，估值性价比凸显，维持“买入”评级
2023年1-3月，公司预计实现营业总收入126.36亿元左右，同比增长20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润44.52亿元左右，同比增长20%左右。公司一季度业绩好于预期，有望高质量完成全年任务，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为79.2（+3.3）亿元、103.4（+3.2）亿元、133.7（+0.2）亿元，同比分别+49.0%、+30.6%、+29.3%，EPS分别为6.49（+0.27）、8.47（+0.25）元、10.95（+0.01）元，当前股价对应PE分别为38.0、29.1、22.5倍。公司股价急跌，估值性价比凸显，公司结构升级仍有空间、全国化趋势不变，维持“买入”评级。
动销、库存良性发展，高基数下实现较快增长，全年目标完成压力不大
公司市场基础健康，一季度期间动销、库存都属于良好水平，在2022年Q1高基数下，2023年1-3月公司收入和利润实现稳健增长。展望全年看，随着经济复苏带动商务、宴席需求恢复，公司全年业绩目标完成压力不大。
产品结构延续升级策略，全国化市场深入布局
从产品策略上来看，公司产品矩阵形成多点发力，并坚持抓青花、强腰部、稳玻汾的策略，2023年青花30更看实际需求，青花20承担大部分增量，青花系列将继续引领产品结构向上升级；玻汾仍然属于比较严控的状态，变化是巴拿马开始全国化招商。从市场策略来看，山西市场承担较大增量，河南市场主动调整，潜力型市场仍然增长要求较高。
内外工作有序开展，组织改革红利持续释放
公司内部运营和外部销售处于有序推进状态，公司高端化、精细化、全国化等多方面潜力仍未被充分挖掘，现阶段的组织结构改革将为公司凝聚新的力量，打开更高空间。
风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等
