(资料图片)
行业投资逻辑梳理-国内以价换量元年，海外需求企稳回升
全能基站产品功能完备、以价换量策略奏效，2023年国内扫地机销量增速有望由负转正、增长20%，驱动行业最关键的投资逻辑由“产品迭代+提价”转为“渗透率提升+龙头做大做强”。龙头品牌强者恒强，在通过自清洁/全能基站扫地机老品降价释放需求的背景下，看好龙头品牌市占率份额持续提升。2023年看好欧洲需求企稳回升，北美、亚太需求延续较快增长，继续推荐石头科技、科沃斯。
看好国内销量增速由负转正，行业有望进入渗透率提升区间
2019-2022年国内扫地机行业的主要投资逻辑是产品的大幅度更新迭代下带动品类价增拉动行业规模增长，但2021年起国内消费降级影响下行业销量增速开始下滑。当前热销的扫地机产品历经迭代，在单机层面和基站层面功能完善，2023年新品功能迭代相对放缓至性能提升，老品降价的性价比优势逐渐放大。科沃斯品牌在2022年8月采取以价换量策略后销量市占率环比提升明显，2023年以价换量策略有望驱动放量。预计在2023年4月，各品牌会开启新品发布、老品降价，带动2023Q2销量迎来正增长。全能基站扫地机产品在功能侧已逐渐向洗衣机等必选消费品靠齐，2022年扫地机国内渗透率预计仅5%，成长空间广阔。
龙头品牌受益于以价换量强者恒强，净利率预计下滑有限
从整体竞争格局看，龙头品牌主推基站类扫地机产品，带动份额持续向头部品牌集中，2022年线上渠道科沃斯、石头、云鲸、追觅品牌销额市占率合计达82.2%（+5.8pcts），销售量市占率达67.9%（+7.0pcts），持续压缩新品牌空间。从线上销额市占率看，2022年石头/追觅分别+6.7pcts/+6.1pcts，科沃斯、云鲸品牌分别-5.0pcts/-1.9pcts，2022年8月科沃斯以价换量策略奏效，11月线上销额市占率回升至42.6%。全能基站扫地机G10S、X1 OMNI、T10 OMNI包揽了线上销额、销量单品的前三名，看好2023年以价换量策略推动下全能基站老品迎来新一轮热销。从竞争程度看，2023年行业有望恢复量增，且追觅在盈利导向下预计将减少买流量投入，利好科沃斯、石头品牌销售费用率趋稳。2023年看好产品结构提升、降本、原材料跌价有望对毛利率体现正贡献。预计行业净利率下滑有限。
海外需求企稳回升，看好2023年石头科技外销恢复正增长
预计2022年11月欧洲经销商提货额跌幅环比收窄，新品出货量占比提升至约50%。考虑到需求恢复、渠道库存偏低、基数较小，我们预计2023年欧洲市场恢复10%增长。高端新品S8系列拉动下看好2023年北美市场实现双位数以上增长。自清洁产品渗透率持续提升，2023年亚太市场预计实现20%左右的增长。产品结构提升叠加欧洲需求恢复，预计2023年外销有望实现15%的收入增长。
风险提示：需求恢复不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。
