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张家港行(002839)
核心观点
事件：1月16日，张家港银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收48.1亿，同比增4.3%，实现归母净利润16.88亿，同比增29.5%。年化加权平均净资产收益率为12.21%，较上年同期提升1.13pct。
营收同比增速较前三季度放缓，拨备释放支撑归母净利润高位增长。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为4.3%、29.5%，较前三季度分别降2.7pct、下降0.6pct。去年四季度受疫情政策变动和债市波动冲击，22Q4单季营收11.41亿，同比少增0.44亿，单季同比增速-3.7%。其中，净其他非息收入是拖累营收增长的主因，22Q4同比增长-3.35%；但公司净利息收入增长表现亮眼，在规模保持高增下同比增速环比22Q3上升至6.2%。预计后随疫情影响减弱和经济形势向好，公司营收有望实现回暖。公司优异的资产质量对盈利贡献明显，拨备释放推动22Q4归母净利润单季同比增长27.7%，依旧保持双位数高增。
信贷投放放量优化，存款规模持续增长。资产端，公司总资产同比增长14%，贷款总额同比增长15.2%，贷款增速高于资产增速，2022年新增贷款152.11亿，较2021年多增2.5亿，显示出在优质区域经济支撑下公司信贷需求旺盛。4Q受信贷投放节奏错位与疫情扰动影响，单季新增贷款总额22.71亿，同比少增0.91亿。预计2023年随疫情影响消退，新增信贷有望好于2022年。负债端，存款规模达1395.72亿，同比增长15.2%，在存款定期化趋势与债市波动影响下，Q4单季新增39.02亿，同比多增23.32亿。定价方面，测算的Q4单季年化净息差为2.16%，环比三季度末下降10bp，但22Q4贷款占总资产比重环比22Q3上升0.3pct至61.3%，高收益资产占比提升一定程度上减缓了息差下行压力。预计2023年净息差企稳仍将主要依赖存款利率下行带来的负债成本降低。
不良率环比小幅下降，拨备覆盖率维持高水平。22Q4末公司不良率0.89%，环比22Q3末下降1bp，较22年初下降6bp，资产质量在1%的绝对低位下继续改善。22Q4末公司拨备覆盖率519.71%，环比22Q3下降21.31pct，虽有小幅下行，但仍保持在500%以上的高位水平，公司风险抵御能力依然充分。
投资建议：持续深耕本地下沉客群，两小双轮竞速机制发力。张家港行坚持“支农支小、做小做散”的战略定位，凭借地缘人缘优势深耕本地挖掘信贷需求，信贷规模持续扩张的同时资产质量依旧优异，2023年有望受益于经济回暖信贷需求继续高增。我们对公司业绩保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长27.1%、25.8%，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。
