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核心观点
春节期间动力煤价格保持平稳，节后需求复苏有望带动市场向好。供给方面，春节期间，煤矿停产放假较多，但仍有部分国有煤矿保持生产。假期结束之后，各煤矿陆续复工复产，交通运输能力也逐渐恢复，供应量稳中有增。需求方面，假期期间，工业用电需求偏弱，但气温下降促使居民供暖需求增加，春节假期过后，煤矿及下游企业逐渐复工复产，叠加北方冷空气影响，用电供暖需求增加，预计节后将迎来动力煤价格短期上涨。截至1月20日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价1080元/吨，周环比上涨1.60%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1191元/吨，周环比持平；内蒙东胜Q5200原煤坑口价976元/吨，周环比持平。库存方面，截至1月13日，北方港口库存合计2339万吨，较1月6日下降0.17%；长江口库存合计450万吨，较1月6日下降0.44%；截至1月29日，广州港库存194万吨，较1月17日上升5.43%。
炼焦煤市场供需结构趋于好转，价格偏稳运行。供给方面，春节过后，矿井陆续复工，焦企、钢企开工率上升，产量逐渐上升。蒙古国受国内反腐抗议影响，2月份开始，蒙古最大的国有煤炭企业停止与中国直接签署销售协议，转而公开拍卖，预计将对进口焦煤价格产生一定冲击。需求方面，春节前期钢厂并未充分补库，假期结束后，下游焦钢企业库存较低，节后有望积极补库，下游钢铁、建材需求较为活跃，近期钢材价格出现明显上涨，预计伴随节后大面积复工复产，尤其是地产基建有望发力，焦煤预计继续探涨。库存方面，截至1月27日，国内100家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为923.30万吨，周环比下降166.1万吨，降幅15.25%；国内110家样本钢厂炼焦煤总库存889.07万吨，环比上升16.55万吨，涨幅3.29%。截至1月28日，焦炭港口总库存为181.30万吨，环比下降4万吨，降幅2.16%。
2022年原煤产量同比增加9%，煤炭占能源消费比重增加0.2%。根据国家统计局数据显示，2022年12月份，全国原煤产量4.0亿吨，同比增长2.4%，增速比上月放缓0.7个百分点，日均产量1299万吨。进口煤炭3091万吨，同比下降0.1%，降幅比上月收窄7.7个百分点。2022年1-12月合计生产原煤45.0亿吨，同比增长9.0%；进口煤炭2.9亿吨，同比下降9.2%。2022年，能源行业生产高位运行，其中煤炭开采和洗选业增加值较上年增长7.9%。根据国家统计局初步测算，2022年能源消费总量比上年增长2.9%。化石能源消费中煤炭比重提高0.2个百分点。我们预计2023年煤炭供需有望继续保持稳定增长。
投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。
风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。
