京山轻机(000821)
【事项】
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京山轻机发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.8-3.2亿元，同比增长92%-119.43%；实现扣非净利润2.65-3.05亿元，同比增长98.31%-128.24%。
【评论】
组件自动化产线设备龙头，受益于行业扩产加速。公司组件设备产品包括组件流水线、层压机、激光切片机等，可为客户提供“交钥匙”整体解决方案，覆盖隆基、天合、晶科、晶澳和阿特斯等光伏组件头部客户。根据我们统计，2025年组件规划产能已突破1000GW，光伏组件设备需求强劲。根据公司公告，截至22H1，公司在手订单41.56亿元（含税），截至22Q3，公司合同负债18.4亿元，同比增长59.3%，公司在手订单充裕，业绩有望持续高增。
N型电池设备：1）TOPCon电池设备：公司自2020年开始布局TOPCon电池设备研发，在2021年完成TOPCon技术路线的首台PECVD和PVD二合一设备研发，并于22H1成功交付首台TOPCon二合一镀膜设备。公司采用PECVD&PVD结合新型工艺路线及动态镀膜技术，有效解决行业主流LPCVD设备存在的绕镀问题和PECVD存在的易爆膜问题。随着公司设备验证完成，有望受益于TOPCon扩产加速，实现公司TOPCon设备的快速推广。2）HJT电池设备：公司与金石能源开展深度合作，金石能源将HJT清洗制绒设备相关技术专利转让给公司，并指导公司HJT清洗制绒设备研发，未来金石、金石关联方及其推荐第三方向公司采购的不低于10GW清洗制绒设备。2021年11月公司首台HJT清洗制绒设备成功交付客户并通过验证，2022年12月公司与金石能源签订4GWHJT设备订单，公司HJT设备市场化推广稳步进行。
钙钛矿设备：目前，公司已完成钙钛矿设备布局，产品包括PVD镀膜设备、团簇型多腔式蒸镀设备、钙钛矿组件封装设备等，并且具备钙钛矿整线交付能力。PVD镀膜设备：用于钙钛矿电池制备过程中沉积电子传输层（ETL）或空穴传输层（HTL），目前公司已具备成熟的供货能力。团簇型多腔式蒸镀设备用于钙钛矿电池制备过程中钙钛矿材料及金属电极材料蒸镀，该设备现已量产，并成功应用于多个客户端。公司是组件自动化产线设备龙头，受益于光伏组件快速扩产。同时，公司垂直延伸布局N型和钙钛矿电池设备，随着光伏电池技术革新加速，设备更新换代需求放量，公司新产品出货有望超预期。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为51.76/67.80/83.64亿元，归母净利润分别为3.03/4.26/6.09亿元，EPS为0.49/0.68/0.98元，对应PE为48/34/24倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期；
新产品推广不及预期；
光伏技术迭代不及预期；
市场竞争加剧。
