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邦彦技术(688132)
投资要点
邦彦技术是国内军工通信系统级产品优质供应商。公司具备了完整的行业许可及自主核心知识产权，是国内少数在舰船通信、融合通信和信息安全等三个业务板块同时建立和发展业务的民营企业。通过长期坚持基于客户需求的技术创新和常年承担客户委托的型号研制开发任务，三大业务板块形成了成熟和成体系的产品线。三大板块既相互独立，又相辅相成，可为国内军方各类客户研发定制化产品。公司自主研发核心软件，能够达到关键环节的自主可控。
国防信息化建设加速推进，千亿级市场规模前景广阔。国防信息化是现代战争的发展方向，是为了适应现代战争特别是信息化战争发展的需要而建设的国防信息体系。我国目前处于国防信息化的第二阶段，相比于西方发达国家，信息化水平仍然不足。2021年，“十四五”规划将我国军工信息化发展纳入未来军队发展重点。商务部投资促进局预计2025年我国国防信息化开支预计将达到2513亿元。随着军费结构向信息化倾斜，相关智能化设备市场将迎来广阔空间。
舰船通信增速明显，公司自主可控。舰船通信技术是军工信息化中的重要一部分，2021年中国海军舰艇市场规模为169.49亿元，约占全球海军舰艇市场规模的三分之一。我国军舰目前相较于美国在技术和数量上还有差距，所以进一步提升军舰各项实力成为了我军未来发展的重中之重。公司深耕舰船通信行业十余年，在软硬件智能制造方面都能实现自主可控。与同行相比，公司在硬件平台设计、网络可靠传输、无线信道综合应用等方面都具备较强的竞争优势。
融合通信革新传统系统，广泛应用市场迅速发展。融合通信是军队信息化建设的重点，已广泛应用于军事通信系统中。伴随通信技术的发展，融合通信不断革新，将成为市场新的增长点。2010-2018年中国融合通信市场复合增长率达到18.3%，市场已进入迅速发展期。公司拥有强大的融合能力和行业先进的音视频处理技术，利用信息安全业务优势，切入国防重点信息安全领域，在军工融合通信行业的民营企业占据一定的领先地位。
信息安全增速持续成长，自主可控潜在增量巨大。随着信息安全核心战略地位的日渐增强、国产替代的需求持续扩大，信息安全产品向多功能方向发展，市场潜在发展空间广阔。全球信息安全市场2021-2026年复合增长率预计达到11.3%，中国信息安全市场2021-2026年复合增长率预计达到21.2%，领跑全球。伴随向好的市场环境，公司信息安全业务拥有核心技术，收入呈现快速增长态势，稳健成长，或将成为公司未来中短期业务的增长点。
预计公司2023-2024年合计收入5.15亿元、7.55亿元，归母净利润分别为1.5亿元、2.3亿元，EPS分别为0.98元、1.51元。对应当前股价对应PE分别为26倍、17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术更新及新产品开发的风险；军品审价导致最终审定价格大幅低于暂定价格的风险；行业及客户集中度较高的风险；型号装备产品未能列装批量销售的风险。
