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欧派家居(603833)
事件：1月16日，欧派家居发布2022年年度业绩预告。2022年公司预计实现营收214.64-235.08亿元，同比增长5.00-15.00%；归母净利润26.66-27.99亿元，同比增长0.00%-5.00%；扣非后归母净利润25.10-26.36亿元，同比增长0.00%-5.00%。其中2022Q4当季公司预计实现营收51.95-72.39亿元，同比增长-13.99%-19.86%；归母净利润6.75-8.08亿元，同比增长22.27%-46.41%；扣非后归母净利润5.90-7.15亿元，同比增长18.73%-44.00%。
22Q4收入端韧性凸显，利润端受益费用管控表现靓丽
2022Q4受到疫情感染高峰影响，线下门店客流量受冲击，叠加部分交付延后，家居行业零售渠道整体承压。公司22Q4预计实现营收中值为62.17亿元，同比增长2.94%，经营韧性凸显，预计主要由于公司多渠道运营能力领先，整家模式持续迭代，流量汇拢+客单值提升作用下，共同抵御行业下行风险。公司持续以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，多维度稳步推进大家居业务的创新、突破、落地，并于10月进行组织架构及人事调整，从集成到整家、厨卫合一、将铂尼思并入欧派整装大家居等一系列的组织架构深化改革，进一步提升公司全品类融合运营能力，推动欧派大家居战略及整家模式长期稳健发展。
同时公司利润增速表现靓丽。22Q4公司预计实现归母净利润中值为7.42亿元，同比增长34.30%，归母净利率预计同比提升2.80pct至11.93%，盈利能力显著改善，预计主要系受益公司及时调整前三季度费用投放策略，降本控费成效显著，叠加提价政策效果逐步体现，以及原材料价格同比21年高位下行所致。
疫后家居消费有望逐步改善，大家居龙头有望持续领航
伴随疫后消费复苏利好线下零售场景恢复，以及地产托底政策持续出台，公司有望持续发挥家居龙头优势，加速提升市场份额。1）从品类看，伴随整家套餐渗透率逐步提升，衣柜+配套品收入有望维持快速增长。同时，公司进一步将厨卫空间拓展联动，持续挖掘潜在流量，有望贡献收入新增量。2）从渠道看，零售渠道方面，公司整装大家居快速发展，推动零售渠道稳健增长，同时，公司零售大家居模式推进顺利，22年年底预计在大约100个城市增设不同形式的零售大家居门店。大宗渠道方面，在地产保交付政策支持下，伴随竣工数据修复，公司B端业务有望持续改善。
投资建议：欧派家居作为家居领军品牌，商业模式创新迭代能力领跑，大家居战略持续深化，未来公司市场份额有望加速提升。我们预计欧派家居2022-2024年营业收入为225.60、261.32、310.97亿元，同比增长10.36%、15.83%、19.00%；归母净利润为26.98、31.05、36.96亿元，同比增长1.22%、15.08%、19.04%，对应PE为32.0、27.8x、23.3x，维持买入-A的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；疫情反复风险；原料价格波动风险。
