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江苏吴中(600200)
投资要点：
老牌药企切入医美赛道，引入海外高端产品逐步打造医美版图。公司于2021H1战略控股尚礼汇美并获得其对Humedix旗下一款双相交联含利多卡因透明质酸产品的中国区独家代理权，2021年10月吴中美学成立标志公司正式切入医美赛道，2021年12月公司投资达策国际获得AestheFill（爱塑美）童颜针中国大陆独家代理销售权。爱塑美主要成分为PDLLA并拥有多孔性微球体，同时具备及时填充及刺激胶原蛋白再生双重效果，目前已在全球68个国家及地区上市，若顺利获批，有望于2023年下半年上市。
自研+合作布局重组胶原蛋白，未来有望形成护肤品+敷料+注射全面布局。2022年7月吴中美学与浙江大学杭州科创中心生物与分子智造研究院达成合作协议启动重组胶原蛋白相关产品的研发工作。2022年9月公司自有品牌“婴芙源”下重组胶原蛋白生物修复敷料面世，有望形成护肤品、敷料、注射类产品的全面布局。
深耕医药制造并围绕产业链布局,开拓CDMO业务蓄能创新发展。公司传统医药产业基础牢固，其中苏州制药厂/原料药厂/中凯生物制药厂分别制作化学药物制剂&现代中药/化学原料药/生物制品。2022年1月，公司拟斥资17.28亿元投资研发及产业化基地一期，可承接多剂型多品种CDMO业务，未来有望充分发挥公司产销一体化优势。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司有望实现营收19.6/21.4/26.8亿元，分别同比增长10.5%/8.9%/25.6%。有望实现归母净利润-0.004/0.41/1.37亿元，2023-2024年对应PE为135/40倍，由于公司自研能力较强，已初步形成了医药+医美的产业格局，持续增长的确定性较高，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：转型发展风险、产品注册审批速度不及预期、医美领域领域政策变化、行业竞争加剧、自研产品落地不及预期。中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。
