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环球快看点丨光伏行业2023年投资展望:景气周期开启,紧抓紧缺环节+技术变化两条投资主线

2023-01-29 15:10:51      来源:研报中心

供给放量,光伏重回降本通道

回顾:前期组件价格高企,影响部分需求


(资料图片仅供参考)

光伏装机同比增长, 12月开工率平淡。据国家能源局, 2022年12月实现光伏装机21.7GW,同比增长8%; 2022年全年累计实现光伏装机87.4GW,同比增长59%;以往四季度主要需求来自国内地面电站抢装,但考虑到硅料产出宽松,产业链价格有下行趋势,下游业主观望气息浓厚,导致12月整体开工相对平淡,预计有部分组件采购需求递延至2023年。

光伏出口规模回归稳态。据solarzoom, 11月太阳能电池组件出口规模约11.2GW,同比+30%,环比-7.3%; 2022年1-11月累计出口规模166.1GW,累计同增82%, 22H1因印度及欧洲市场需求短期爆发影响,出口高增,当前逐步回归至稳态增长。

硅料:供给逐步宽松,引领行业降本

硅料供给逐步放量,未来供给相对宽松。 2022年光伏产业链价格上涨周期显著,持续推高产业链价格,下游光伏项目相对承压;当前多晶硅供应逐步放量,产业链价格回调开启。我们预计到2023/2024年底,国内多晶硅产能分别有望达240/340万吨,可实际供应量为155/230万吨,可支撑光伏装机约477GW/708GW,供应相对宽松。

光伏行业重回降本通道,有望进一步刺激需求。随着多晶硅供应逐月增长,产业链价格重回降本通道,考虑到光伏项目的投资属性,随着产业链价格调整,光伏项目的收益率将提升,动态角度看,在度电成本进入下降通道后,潜在光伏需求有望发力,预计光伏需求将持续增长。需求无虞,具备广阔发展空间

中国:风光大基地+整县推进,光伏需求将持续增长

风光大基地稳步推进, 2023地面电站有望起量。国内已批复两批大型风电光伏基地项目,第一批约97GW,第二批约455GW项目持续推进,其中第一批项目预计将于2023年并网, 2023年光伏地面电站项目具备支撑。目前第三批项目正在审查中。

整县推进+工商业持续发展。光伏分布式项目成本相较地面电站更低,因此在同样的组件价格下,分布式项目收益率更有优势,更具备经济性;随着整县推进的逐步建设,国内分布式也将持续发展,成为国内光伏装机的重要支撑。

根据光伏盒子不完全统计, 2022年光伏组件公开招标规模总计超过125GW, EPC招标规模约111GW,是2023需求的重要支撑。

我们预计2023-2025年年国内有望实现光伏新增装机130/170GW/205GW,同比增速分别为49%/31%/21%。欧洲:能源转型需求持续存在, REPowerEU推动光伏增长

欧洲能源转型持续推进, 有望减少对于天然气的依赖。 欧洲是最早推动碳中和的区域之一, 也是全球光伏需求最旺盛的区域之一。 2022年上半年因俄乌事件影响, 欧洲天然气价格持续增长, 后续预计将加快能源转型, 加大光伏项目投入。

REPowerEU催化, 光伏需求持续旺盛。 2022年5月, 欧盟委员会发布《REPowerEU actions》 , 提议将欧盟 2030 年的可再生能源目标从此前的40%提高到45%; 此外, 欧盟太阳能战略将推动光伏的推广, 到2025年欧盟光伏装机超过320GW, 到2030年达到600GW(2021年已有累计装机168GW) ; 2022年11月, 欧委会提出临时紧急规定, 加快光伏项目的开发。 我们预计2023-2025年欧洲光伏装机分别为65GW/85GW/105GW,同比增长44%/31%/24%

美国: UFLPA将迎边际变化,看好美国市场增速

政策靴子落地,后续将迎边际变化。(UFLPA)是美国进口光伏产品的主要壁垒,国内组件企业积极应对: 1)逐步理顺所需材料及流程,减少海关审核时间; 2)采购海外硅料,在东南亚配套硅片产能,搭建海外供应链体系减少可能的审查风险。随着审查程序逐步明确及产业链搭建逐步完善,后续海关进口慢的问题将逐步缓解,美国组件进口有望迎来边际变化。美国进口免关税政策延续, IRA政策将催化光伏项目投资。 2022年6月,美国白宫宣布将对进口自柬、越、马、泰四国的光伏电池组件给予24个月的关税豁免。 2022年8月,美国通过《IRA2022》 ,将对光伏项目ITC延期10年,将持续催化美国光伏项目投资。我们预计美国市场2023-2025年的光伏装机分别为45GW/65GW/85GW,同比增长分别为80%/44%/31%。

全球:中长期碳中和推动, 光伏需求有望持续高增

光伏需求无虞, 未来将持续高增。 据ECUI, 全球已有72个国家提出碳中和目标, 将成为全球能源转型的重要推手。 我们预计2023-2025年, 全球光伏新增装机有望达350/450/550GW, 同比分别增长53%/29%/22%。 考虑到光伏项目的投资属性, 随着产业链成本的下降, 光伏项目的收益率将提升, 动态角度看, 潜在光伏需求有望发力, 预计光伏需求将持续高增。

关注产业链价格调整情境下利润再分配

产业链价格快速调整趋势下,电池组件盈利迎来改善

产业链博弈加剧,价格迎来快速调整。 当前下游光伏项目业主观望情绪浓厚,产业链博弈加剧,各环节价格快速调整,据solarzoom, 12月末多晶硅致密料成交价200元/kg,环比月初下降34%; 182mm单晶硅片成交价4.7元/片,环比月初下降33%,产业链价格调整趋势下,各环节利润空间迎来重新分配。

看好电池组件及一体化盈利空间。随着各环节价格调整,我们预计后续上游利润将流向下游,电池组件盈利将迎来边际改善,盈利能力有望持续向好,电池组件企业及一体化组件企业有望受益。

投资建议

投资主线: 紧抓紧缺环节+技术变化两条投资主线

受益于供给紧张、利润再分配的电池组件环节。近期硅料、硅片价格调整较多,光伏产业链利润重新分配,考虑到此前电池组件盈利相对承压,叠加2023年电池片新增产出相对有限,预计产业链下游盈利能力相对乐观,后续新电池技术推进盈利能力接棒,关注东方日升、 亿晶光电,中来股份(机械组共同覆盖)、钧达股份(机械组公共覆盖)、爱旭股份、横店东磁等;

不受主产业链价格变化的辅材环节。 后续排产积极变化,辅材弹性大,重点关注市占率提升、 高盈利产品占比提升的的小辅材环节,如宇邦新材、 通灵股份、快可电子、 明冠新材等;

受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及坩埚环节。 进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质,可享受销售溢价;保障硅片环节自身开工率,降低非硅成本;短期关注坩埚环节业绩兑现,中长期关注硅片环节盈利分化,重点关注石英股份(建材&新材料组覆盖)、 欧晶科技、 TCL中环等;

一体化组件企业将受益于景气度提升。一体化组件企业前期调整较多,估值性价比高,后续将受益于景气度提升带来的行业β 以及新电池技术推进带来α 机会,重点关注晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能等。

风险提示

全球光伏需求不及预期风险;

研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险;

产业链价格回调不及预期风险;

海外贸易壁垒加强风险;

各环节竞争加剧风险;

光伏政策风险等。

关键词 同比增长 价格调整 快速调整

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