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海外经济：美国四季度GDP初值公布，环比折年率为2.9%，高于市场预期。美国实际GDP连续两个季度保持增长，不过剔除波动较大的进出口和库存等部分后，美国经济仍稳定处于下行通道。在通胀回落的背景下，市场预期美联储在2月进一步放缓加息至25bps，同时较强的经济数据也缓和了短期的衰退忧虑，有利于风险资产定价。在偏高衰退概率下，美债较高的配置价值延续，但经济韧性意味着未来需警惕美债收益率高估。美股仍在等待盈利底，能源板块未来下行空间大，而通信、可选消费等的利润已经显著回落，需要关注盈利情况的分化。
利率利差：衰退和加息放缓预期的加深使美国10年期国债收益率从1月3日的3.79%下行至1月27日的3.52%；10年期TIPS收益率从1月3日的1.53%下行至1月28日的1.19%，下行幅度较大；伦敦黄金价格上行至1923美元/盎司，本月累计上行6.11%，从22年11月3日的1628美元/盎司的低位本轮已上行18%。本月美国10年与1年期利差倒挂扩张至-116BP（12月末一度缩小至-83BP），中美利差收窄至55BP（12月末升至100BP左右）。市场对较强的经济数据和通胀增速放缓做出乐观反应，春节期间美股上涨（纳指+4.32%，标普500+2.47%）。
汇率：1月27日美元指数回落至101.92，1月20日美元对人民币即期价格为6.77，人民币本月累计升值2.52%。经济韧性为美元提供一定支撑，但在2023上半年通胀较快回落以及欧元区经济好于预期的判断下，预计美元指数震荡回落。
国内资产：春节期间香港股市表现优异（恒生指数1月累计+14.7%）。本月10年期国债收益率大幅上行，1月20日收于2.9285%，本月累计上行8BP；10年期与1年期利差+77BP，本月利差扩大（12月末利差+69BP）。春节前北向资金连续13日净买入，1月累计净买入1125亿元，超过2022年全年。
国内流动性：春节前一周央行呵护流动性，公开市场净投放19660亿元。节前一周DR007日平均值升至2.2217%，高于7天逆回购利率。
总需求高频：春节期间百度全国迁徙指数继续大幅上升；飞常准国内航班执行数出现显著上升。百城交通拥堵延时指数好于2019年同期水平。春运21天（1月7日-27日）全国客运量累计7.92亿人次，同比2022年增长54%，恢复至2019年53%的水平。根据国家电影局数据，2023年春节档电影票房据初步统计为67.58亿元，同比增长11.89%，不及2021年，好于2019年。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。1月前3周30大中城市商品房成交套数均值为3222套，环比12月平均水平下滑20%，地产销售数据表现不佳；1月上半月汽车零售和批发数据均同比转负。CCFI继续回落，出口仍承压。总体来看，消费数据同比2022年大幅增长，但部分数据仍不及2019年同期水平，消费复苏并非一蹴而就，春节期间服务消费增速快于商品消费。
消费品价格：节前一周，猪肉蔬菜价格上行，农产品200价格指数受节日因素影响环比上周上行3.56%。
风险提示：国内消费复苏不及预期，海外衰退超预期
