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行情回顾：1月09日-1月13日，电力、环保、水务板块分别下跌1.66%、0.63%、1.32%，燃气板块上涨3.59%，同期沪深300指数上涨2.67%。
攻守自如，煤电联营平滑业绩波动：2022年12月28日，国电投旗下的中国电力将全资子公司新源融合60%的股权作价12.65亿元人民币售予中煤集团；12月30日，国资委召开会议提出“深化煤炭与煤电、煤电与可再生能源“两个联营”“。面对高企的电煤价格，燃煤电厂苦不堪言，不管是国资委的表态还是国电投与中煤的合作，煤电联营的概念再次引起市场关注。早在2017年7月26日，国家发改委、能源局等十六部委联合即发布《关于推进供给侧结构性改革化解煤电产能过剩风险的意见》提出“鼓励和推动大型发电集团实施重组整合，鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应，加强煤炭、电力企业中长期合作；支持优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式，整合煤电资源”。煤电联营进可攻退可守，通过将业绩的波动在内部对冲消化掉，以应对煤价大幅度波动对上游煤炭企业和下游电力企业盈利水平的冲击，有利于保持整个产业链的稳定。
县级垃圾处理补短板，环保下沉市场存良机：2023年1月12日，国家发改委、住建部联合发布《关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知》，《通知》提出：1）全面开展摸底评估，分类施策谋划项目；2）加快推进项目建设，拓展余热利用途径；3）创新建设运营模式，推进小型焚烧试点。我们认为，《通知》有助于：1）有助于进一步激活县级地区焚烧发电市场，挖掘潜在市场空间；2）解决部分项目前期审批难、审批慢等问题，加快县级地区焚烧发电产能释放；3）提高项目盈利能力，开源节流，提高小型焚烧项目的经济性和可推广性；4）静脉产业园模式或将进一步推广，小型焚烧设备具有广阔市场空间，相关技术有望加快突破并实现应用。
投资建议：煤电联营进可攻退可守，通过将业绩的波动在内部对冲消化掉，以应对煤价大幅度波动对上游煤炭企业和下游电力企业盈利水平的冲击，有利于保持整个产业链的稳定。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。关于生活垃圾无害化、资源化处置，我国县级地区仍存在较大短板。《通知》有望“因地制宜”推动县级地区垃圾焚烧发电项目实施，提高小型焚烧处理项目的经济性和可行性，解决农村污染治理问题，与乡村振兴战略实现共振。谨慎推荐瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、高能环境；建议关注城乡环卫一体化服务商侨银股份。
风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。
