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湖南裕能(301358)
投资要点
下周二（1月17日）有一家创业板上市公司“湖南裕能”询价。
湖南裕能（301358）：公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售；主营产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料。公司2019-2021年分别实现营业收入5.84亿元/9.56亿元/70.68亿元，YOY依次为260.25%/63.82%/638.99%,三年营业收入的年复合增速251.99%；实现归母净利润0.55亿元/0.39亿元/11.84亿元，YOY依次为371.84%/-29.12%/2923.30%，三年归母净利润的年复合增速365.88%。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入265.21亿元，同比增长704.66%；实现归母净利润21.18亿元，同比增长309.71%。根据初步预测，2022年公司实现归母净利润为281,655.00万元至319,253.00万元，较上年同期增长137.86%至169.61%。
投资亮点：1、公司是我国磷酸铁锂正极材料龙头企业，有望受益于新能源汽车和储能行业的景气发展。自2019年以来，兼具安全性能和成本优势的磷酸铁锂电池在新能源乘用车上的应用比例逐步提升；2021年磷酸铁锂正极材料出货量达到48万吨，同比增长287.1%。公司长期深耕磷酸铁锂领域，开发出的磷酸铁锂产品具有高能量密度、高稳定性、长循环寿命、低温性能优异等优点；凭借稳定的产品质量，公司进入了包括宁德时代在内等知名锂电池企业的供应链，2021年在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率为25%，磷酸铁锂出货量排名第一。作为磷酸铁锂正极材料的核心供应商，公司有望受益于下游领域景气发展带来的磷酸铁锂产品需求的高速增长预期。2、公司主要客户宁德时代、比亚迪于2020年作为战略投资者入股；双重身份有望助推公司业绩稳定发展。报告期内，来自宁德时代、比亚迪的合计销售收入占比均超过80%，是公司的核心客户；同时，2020年12月，公司增资扩股又引入了宁德时代、比亚迪作为战略投资者入股，进一步深化了双方的合作关系；截至最新，宁德时代、比亚迪均持有公司超过5%的股份，双重身份有望助推公司业绩持续性发展。3、公司不断加快产能建设，并与核心客户签署了产能合作协议，为公司提供一定的销售保障。为满足下游市场对磷酸铁锂的需求增长，公司拟投入13亿开展“四川裕能磷酸铁锂（三期、四期）扩产项目”；除募投项目外，公司在湖南、贵州、云南新建/扩建磷酸铁锂产能，并配套建设磷酸铁产能。截至2022年6月30日，公司已建成产线设计年产能合计为34.30万吨；根据产能规划，2025年全部建成后公司磷酸铁锂总设计年产能将达到89.30万吨。报告期间，为降低未来产能过剩的风险，公司与宁德时代、比亚迪等部分客户签署了产能合作协议，约定了未来三年对公司的保底采购量；该协议在一定程度上提供了相应的销售保障，有利于促进公司业务的发展。
同行业上市公司对比：公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商；根据业务、产品以及规模的相似性，选取德方纳米、万润新能为湖南裕能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为35.36亿元、可比PE-TTM（算数平均）为17.17X，销售毛利率为30.02%；相较而言，公司的营收规模处于同业的高位区间，但销售毛利率不及同业均值。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
