常铝股份(002160)
主要观点：
【资料图】
具有深厚底蕴的铝加工企业。
公司为新型材料、精密机械制造为一体的先进制造与热传输系统综合解决方案提供商，主要产品为汽车与其他工业热传输用新型铝合金材料、家用空调亲水涂层/光铝箔、动力电池壳、电池包及冷却系统用新型铝合金材料， 2021 年公司实现营业收入 62 亿元，位居行业前列。
三路并举，切入新能源赛道。
公司以现有铝加工业务为基础，在新能源方向开辟三大业务领域，分别为刀片电池壳、液冷板用铝热传输材料以及电池铝箔，目前三块业务均处于放量的前夜，未来新能源业务将成为公司重要的增长点。
强势切入刀片电池壳体。
公司刀片电池壳体生产工序延续了在高频焊管方面的工艺积累，从设备到工艺均实现了自主研发，目前公司为刀片电池壳外部独家供应商，亦是比亚迪短刀、蜂巢、中航等电池企业刀片电池壳的外部唯一供应商，预计 24 年刀片电池壳体总需求为 138 亿元，潜力巨大。
液冷板用铝热传输材料。
随着电动车、储能对液冷需求的提升，液冷版材料供应预计未来 1-2 年年内持续紧张。公司是国内少数几家拥有铝热传输材料的企业，公司铝热传输材料总计产能为 12 万吨/年，目前也是国内铝热传输材料弹性最大的企业之一。
绑定优质客户，进入锂电铝箔行业。
锂电铝箔绑定比亚迪等优质头部客户，预计 2024 年公司锂电铝箔可达年产 3 万吨，成为公司新能源板块重要业务之一。
盈利预测与投资评级
我们认为，新能源业务将成为公司重要的增长点，刀片电池壳、液冷板用铝热传输材料以及电池铝箔在 2022 年逐渐开始放量，公司业绩有望在 2023 年和 2024 年实现高增长，盈利能力得到快速修复。预计公司2022-2024 年 EPS 分为别-0.05 元、 0.46 元、 0.73 元，公司对应当前市值的 PE 分别为-82X、 9X、 6X。首次覆盖（电新和金属联合覆盖），给予“买入” 评级。
风险提示动力电池行业发展不及预期；储能行业发展不及预期；下游电池厂客户出货量不及预期。
