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招商银行2022年业绩快报点评:利润韧性足,营收仍承压_世界看点

2023-01-16 08:08:48      来源:研报中心

招商银行(600036)

投资要点


【资料图】

招商银行2022年归母净利润增长好于预期,韧性较强;营收增长仍然承压。

数据概览

招商银行2022年归母净利润同比+15.1%,增速环比+0.9pc;营业收入同比+4.1%,增速环比-1.2pc;ROE17.06%,同比+0.1pc。2022年末贷款总额同比+8.6%,增速环比-0.4pc;存款总额同比+18.7%,增速环比+0.8pc。不良率0.96%,环比+1bp;拨备覆盖率451%,环比-5pc。

主要观点

1、利润韧性足。招商银行22A归母净利润同比+15.1%,增速环比+0.9pc,略优于预期,盈利韧性较强。主要归功于招行既往拨备储备较厚,资产减值损失新增计提压力较小,对利润增长具备较强的支撑能力。

2、营收仍承压。招商银行22A营收同比+4.1%,增速环比-1.2pc。22Q4营收压力点主要来自于非息收入:①手续费收入位于全年低点,Q4是财富管理传统淡季,叠加债市调整后居民财富产品风险偏好收紧影响,手续费同比跌幅扩大;②其他非息收入受债市调整影响,营收贡献被稀释。此外,贷款有效需求不足、净息差仍处下行区间,利息净收入增长动能未见修复。

3、不良现波动。招商银行Q4末不良率0.96%,环比+1bp;拨备覆盖率451%,环比-5pc。主要是信用卡不良生成Q4有所波动,对不良率水平造成一定压力。

展望2023年,预计招商银行的财务表现将呈现Q1最难、而后逐渐好转的特征。主要基于:①利息净收入端,受按揭贷款重定价影响,招商银行23Q1净息差将承受较大压力,但随着疫后经济的修复及信贷需求的复苏,23年净息差有望呈现前低后高、逐步回升的走势;②非息收入端,低基数效应及资本市场回暖有望支持财富管理手续费收入的修复;③资产质量端,金融支持地产系列政策的落地及居民现金流的改善,有望大幅缓解不良生成压力。

盈利预测与估值

预计招商银行2023、2024年归母净利润同比增长13.87%、13.75%,对应BPS37.33、42.31元/股。现价对应2023、2024年PB估值分别为1.06、0.94倍。疫后经济修复及不良生成压力缓解,有望继续支撑招商银行估值修复,上调目标价至48.53元/股,对应2023年PB1.30倍,现价空间22%。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

关键词 招商银行 拨备覆盖率 财富管理

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