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宏观策略
宏观点评20221127：2023年GDP增速5%需要多大的政策发力？
2023年如果设定5%左右的GDP增速目标将如何实现？虽然2022年迄今疫情冲击和地产下行这两大风险并未缓释，但考虑到2022年经济增长的低基数，以及历年在GDP增速目标从未下调超过0.5个百分点，因此年末的中央经济工作会议仍有可能将2023年的GDP增速目标设定在5%左右。当然，仅靠低基数尚不足以实现这一目标的，本文通过对GDP主要分项的测算，发现2023年在财政赤字率上调和专项债扩容的前提下，还需要额外约2.7万亿的政策加码，才能填补5%增速下各行业累计的GDP缺口。
固收金工
固收点评20221128：共同转债：甾体药物起始物料领域领先企业
共同转债（123171.SZ）于2022年11月28日开始网上申购：总发行规模为3.80亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于黄体酮及中间体BA生产建设项目、补充流动资金。
固收点评20221128：新化转债：脂肪胺行业高新技术企业
新化转债（113663.SH）于2022年11月28日开始网上申购：总发行规模为6.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地项目（一期）。
固收周报20221127：流动性偏紧影响暂缓，但强预期令收益率难下行
2022年11月以DR007为代表的资金利率抬升，成为债券市场调整的原因之一，展望12月，流动性是否存在超预期收紧风险：回顾2022年11月，10年期国债收益率出现快速上行，这背后既有经济基本面复苏的强预期推动，也存在资金面收紧的原因。前者尚属于预期层面，而后者已真实发生。从实体经济角度而言，超额准备金是真正意义上的"高能货币"。影响超储率的因素有五个：外汇占款、对其他存款性公司债权（主要关注央行公开市场操作）、财政存款、货币发行和法定存款准备金变动。下文将从五因素模型着手，对2022年12月流动性情况进行预测。（1）2022年10月份外汇占款为213137亿元，环比增加10亿元，2022年6-10月的外汇占款环比变动分别为-0.02%、-0.004%、-0.01%、-0.01%和0.005%。近年来我国外汇占款始终保持相对平稳，对流动性影响不大，我们预计2022年12月外汇占款环比减少30亿元左右，对流动性稍有负面影响。（2）11月公开市场净回笼的原因主要有两点：一是10月末央行加大公开市场投放量，二是11月的MLF进行了缩量续作。公开市场2022年11月净回笼，由于降准释放流动性，我们预计12月公开市场将延续净回笼。（3）受缴税和财政支出季节性的影响，财政存款呈现"季初增加，季末减少"的特点。由于今年财政支出在一定程度上受到财政收入的约束，我们预计12月份财政存款释放流动性约8300亿元。（4）M0环比增速与季节性相关，2017-2021年12月M0的环比变分别为2.95%、3.75%、4.35%、3.33%和3.88%。我们预计12月M0环比约增加4200亿元，对银行间流动性有一定负面影响。（5）我们预计2022年12月缴准基数环比减少约7200亿元，法定存款准备金环比减少约600亿元。考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2022年12月不存在流动性缺口。央行再次降准，令市场流动性预期向好，表明货币政策仍在偏松周期内，但在强预期和弱现实的拉扯下，债券市场将维持震荡，波动幅度有所加大。若基本面向好预期未实现，则债市将再迎来机会，短期内建议保持谨慎。
