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贵州茅台(600519)
事件： 11 月 28 日晚间， 公司发布公告称，公司拟实施特别分红，每股派发现金红利 21.91 元（含税），拟派发现金红利 275.23 亿元。 此外， 公司股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司计划利用公司特别分红所得现金红利，自公司特别分红现金红利发放之日起 6个月内，通过集中竞价交易增持公司股票，两家股东合计增持金额不低于 15.47亿元，不高于 30.94 亿元。
首次实施特别分红，今年累计派发超 547.51 亿元。 此次分红是贵州茅台自上市以来首次特别分红，也是其首次在同一年度内两次分红。此前，贵州茅台在今年年中分红 272.28 亿元，加上本次特别分红，贵州茅台在本年度的分红总额将达 547.51 亿元， 占 2021 年度公司归母净利润的 104.37%。 此次实施特别分红一方面是满足公司持续、稳定、健康发展的需要； 另一方面， 在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心； 同时积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。
两股东大手笔增持股票，支持公司长期稳健持续发展。 在满足《回报股东特别分红方案》审议通过并顺利实施分红的前提下， 公司股东茅台集团和茅台技开计划利用公司特别分红所得现金红利，增持金额不低于 15.47 亿元，不高于 30.94亿元。 其中， 茅台集团为贵州茅台控股股东，截至目前，持股占贵州茅台总股本的 54%，茅台技开为茅台集团全资子公司，目前持股占贵州茅台总股本的 2.21%。大股东增持彰显长期发展信心，认可公司长期价值。
茅台酒含税销售收入突破千亿元， 茅台 1935 提前完成今年计划。 2022 年1 月 1 日至 11 月 21 日，公司茅台酒含税销售收入已于 2022 年 11 月 21 日突破千亿元，实现茅台酒营业收入 894.08 亿元（含税销售收入 1,005.69 亿元） 。
据“茅台时空” 报道， 茅台 1935 营收超过 42 亿元， 今年的销售指标已在前三季度完成，四季度配额有限，供不应求还将持续存在。 短期来看， 年底旺销带动，茅台酒营收数据有望持续走高；中长期来看，公司营销改革稳步推进，多地第三代茅台专卖店集中开业， i 茅台 APP 持续放量， 茅台冰淇淋首款周边商品将于 11月 29 日上线发售， 全渠道营销驱动茅台长期高质量发展。
投资建议： 公司主动适应市场转变，“五合”营销法下持续统筹社会渠道商、自营店、电商渠道商，构建“一盘棋” 渠道格局，不断加码“i 茅台”等自营渠道， 直销占比持续提升。 渠道加速优化、系列酒结构持续升级下，公司业绩展现高确定性， 我们预计公司 2022~2024 年营收分别为 1271/1479/1673 亿元，归母净利润分别为 619/725/823 亿元，当前股价对应 P/E 分别为 32/28/24X，维持“推荐”评级。
风险提示： 疫情反复影响消费需求，渠道改革、产品结构升级不及预期。
