继10月之后，11月制造业PMI继续位于荣枯线之下，且较10月景气度进一步下滑。在外部经济环境走弱的同时，国内疫情的再次爆发对制造业负面影响较大，制造业需求和生产同步走弱，采购意愿下滑，生产经营活动预期下降明显。
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价格方面，煤、钢和油三大工业原料环比价格的下行推动制造业企业成本压力边际下降，结合翘尾因素，预计11月PPI同比预计仍然为负。
非制造业方面，11月服务业PMI再次位于荣枯线之下，较上月继续下行，建筑业PMI仍然维持相对高位。11月疫情进一步严峻，疫情之下居民出行的受限、消费场景的缺失，仍是服务业不景气的核心原因。建筑业维持高景气度主因仍是盘活专项债、政策性金融工具等政策的持续利好。媒体披露明年专项债额度已提前下达，12月建筑业仍有望维持相对高景气度。
总体来看，与10月相似，建筑业景气度继续处在相对高位是11月官方PMI数据中的亮点，但外部经济放缓和国内疫情再次爆发之下，制造业和服务业景气度下滑程度均有所加深，我国经济复苏不充分、不牢固的问题进一步显现。11月官方PMI具体分析如下：
需求和生产进一步萎缩，11月制造业PMI指数下行，再次位于荣枯线之下
2022年11月官方制造业PMI录得48.0%，较上月-1.2PCTS，且继上月之后，再次位于荣枯线之下。季节性上看，今年11月制造业PMI录得历史倒数第二低，仅高于2008年11月。11月制造业需求和生产继上月之后继续同步走弱，分别带动制造业PMI指数下行0.5PCTS和0.5PCTS。此外，11月PMI从业人员指数下滑幅度亦不小，带动制造业PMI指数下行0.2PCTS。11月大中小型企业景气度均不景气，均呈现出PMI新订单、生产和从业人员指数全面下行的趋势，小型企业景气度下行尤其明显。
外需走弱叠加疫情冲击是11月制造业需求萎缩、生产放缓、预期走弱的主因
11月，在外需走弱的同时，国内疫情的再次爆发对制造业负面影响或更大。我国疫情在10月下旬开始明显加重，单日新增本土确诊+无症状病例数量在9月末为754例，10月末升至2829例，11月10日突破1万例，11月15日突破2万例，11月27日突破4万例，已大幅超过今年4月疫情严重时的峰值。疫情对制造业企业需求和生产均带来不利影响，据统计局表示，部分生产活动有所放缓，产品订货量减少。疫情冲击和外需走弱下，11月制造业需求走弱，制造业企业采购意愿下滑，生产经营活动预期下降明显，原材料库存去化，产成品库存累积。
制造业价格指数下行，预计11月PPI继续为负
11月PMI出厂价格指数和PMI主要原材料购进价格指数分别为47.4%和50.7%，分别较上月-1.3PCTS和-2.6PCTS。PMI出厂价格指数—PMI主要原材料购进价格指数的差由上月的-4.6PCTS变为-3.3%，反映出11月工业企业成本压力边际减轻。11月，煤、钢和油三大工业原料环比价格的下行是11月工业企业成本压力减轻的主因。具体到工业子行业上，价格指数涨跌亦有分化。11月制造业价格指数下行，叠加翘尾因素作用，预计11月PPI同比继续为负，录得-1.0%之下。
疫情冲击致服务业景气度再下滑，建筑业维持相对高景气度
2022年11月，非制造业商务活动指数46.7%，较上月-2.0PCTS，其中，建筑业PMI为55.4%，较上月-2.0PCTS，但继续位于相对高景气区间，服务业PMI为45.1%，较上月-1.9PCTS，为连续第5个月下滑。
9月、10月和11月服务业PMI连续3个月位于荣枯线之下，且持续下行，主要系疫情影响下，居民出行持续受限，消费场景不足。城市轨道交通协会数据显示，全国51个城市9月、10月地铁客运量同比分别为-11.2%和-17%。我们统计的17个大中城市地铁客流量加总值显示，进入11月后，居民出行受限程度持续加深。从行业情况看，据统计局披露，在调查的21个行业中，有15个位于收缩区间。
11月建筑业PMI录得55.2%，较上月下降，但仍然位于相对高景气区间。媒体披露2023年地方债“提前批”额度已下达，且比上年下达的时间更早，有望持续支撑年内基建投资。在基建的支撑下，12月建筑业仍有望维持较高景气度。
