要点
事件：2022 年 11 月 30 日，国家统计局公布 2022 年 11 月 PMI 数据，制造业PMI 48.0%，前值 49.2%；非制造业 PMI 46.7%，前值 48.7%。
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核心观点：
11 月以来，国内疫情点多面广频发，全国单日新增确诊+无症状病例接近今年 4月份水平，制造业 PMI 进一步回落至 48.0%。一则，产需两端同步走弱，生产指数较上月下降 1.8 个百分点至 47.8%，新订单指数较上月下降 1.7 个百分点至46.4%；二则，企业人员上岗受到一定影响，从业人员指数较上月下降 0.9 个百分点至 47.4%；三则，此轮疫情波及面广，物流运输有所受阻，产业链供应链
运行有所放缓。
向前看，一方面，制造业、服务业新订单数均持续处于临界值以下，预期指数同步回落，需求偏弱问题突出，企业信心亟待增强。另一方面，在疫情防控二十条优化措施指引下，预计四季度经济受疫情冲击影响弱于二季度。后续随着稳增长政策效应继续显现，疫情影响逐步减弱，经济有望延续恢复态势。
制造业：生产放缓、需求回落，制造业 PMI 进一步下滑
受国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，11 月制造业 PMI 降至 48.0%，较上月回落 1.2 个百分点，继 10 月落入临界值以下后，进一步回落，制造业下行压力有所增大。
服务业：市场需求处于低位，服务业 PMI 继续回落
11 月服务业 PMI 为 45.1%，比上月回落 1.9 个百分点，连续 5 个月环比下降。从市场需求和预期来看，服务业新订单指数为 41.4%，较上月下降 0.3 个百分点；业务活动预期指数为 53.1%，低于上月 3.6 个百分点。
建筑业：建筑业 PMI 仍处高景气区间，新订单继续下滑
11 月建筑业商务活动指数为 55.4%，低于上月 2.8 个百分点。从市场需求看，新订单指数为 46.9%，较上月下降 2 个百分点。从行业看，受基建持续发力带动，土木工程建筑业商务活动指数为 62.3%，高于上月 1.5 个百分点，连续 3个月保持在 60%以上。
价格：出厂价格持续回落，企业盈利空间进一步收窄
11 月制造业出厂价格指数为 47.4%，较上月下降 1.3 个百分点；主要原材料购进价格指数为 50.7%，较上月下降 2.6 个百分点。购进价格指数虽有所回落，但仍位于扩张区间，产成品价格近 7 个月持续下降，企业盈利空间进一步收窄。从库存指数来看，原材料库存指数有所回落，产成品库存指数小幅回升。
进出口：进出口指数同步回落，新出口订单指数弱于往年同期
11 月新出口订单指数为 46.7%，比上月下降 0.9 个百分点；进口指数为 47.1%，比上月下降 0.8 个百分点。国际环境趋于严峻复杂，美欧经济面临较大下行压力，国内产业链供应链受疫情扰动，需求不足问题突出，进出口指数同步回落。
风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期
