远兴能源(000683)
事件概述
2022 年 8 月 20 日， 公司发布公告， 银根矿业已完成相应的公司变更登记手续， 届时远兴能源共持有银根矿业 60%股权，实现对银根矿业的控制。
(相关资料图)
分析判断:
公司为天然碱龙头，聚焦主业盈利能力显著增强
公司是国内最大的天然碱法制纯碱和小苏打的企业， 拥有纯碱产能 180 万吨/年（全国第四），小苏打产能 110 万吨/年（全国第一）， 此外公司还拥有合成氨与尿素产能 80、 154 万吨/年。 2021年以来纯碱、尿素行业维持高景气，公司业绩和盈利能力显著增强， 2021 年实现营业收入 121.49 亿元，同比+57.81%；归母净利润创历史新高，达 49.51 亿元，同比大幅增长 7171.11%； 2022年前三季度，公司实现营业收入 83.54 亿元，同比-10.95%；实现归母净利润 23.45 亿元，同比+12.93%。
收购大型天然碱项目， 具有巨大成长弹性
公司于 2022 年 8 月 20 日收购的银根矿业（60%） 旗下内蒙古阿拉善地区拥有天然碱矿物量约 7.09 亿吨，是亚洲最大的天然碱矿。 银根矿业的天然碱项目计划建设 780 万吨/年纯碱和 80 万吨/年小苏打项目，一期计划建设纯碱 500 万吨/年、小苏打 40 万吨/年产能，预计 2023 年 6 月建成投产；二期 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年产能计划 2025 年 12 月建设完成。该项目建成后公司纯碱和小苏打权益产能将分别达到 615、 138 万吨/年， 有望为公司带来巨大业绩弹性。
投资建议
公司新增天然碱制纯碱产能成本大幅低于当前市场上同类公司，明后年下游需求边际向好，我们预计 2022-2024 年公司收入分别为 115.96/157.00/204.94 亿元，归母净利润分别为30.77/44.07/49.65 亿元， EPS 分别为 0.84/1.20/1.62 元。对应 2022 年 11 月 30 日收盘价 8.12 元， PE 分别为 10/7/5 倍。
我们认为，受“双碳”政策驱动，光伏玻璃和碳酸锂市场将持续旺盛，纯碱供需紧平衡态势将延续。随着公司天然碱项目投产释放，低能耗和低污染的天然碱产品将为公司业绩提供充分弹性，我们看好公司未来成长，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
能源价格波动风险，下游需求不及预期，天然碱项目投产不及
