重点推荐
《总量|沿着政策的方向前行——天风总量联席解读（2022-11-30）》
一、固收：政策面对债市的影响还会持续多久？
(资料图)
1、按照现有政策逻辑，我们认为一切还都还是要等政策的进一步演变。2、那么短期问题在哪？中央经济工作会议可能再过一周就要召开，这里面是否会释放更大的稳增长信号？比如赤字、增速目标、疫情及其它相关表述。专项债提前批的计划也要慢慢出台了，快的话过元旦就要发。现在的债市状态，专项债发得多一些，对于债市仍有其影响。3、总的来说，政策后面还有增量，而这个增量演化出来的基本面、资金面、货币政策行为以及政策本身对债市都并不友好，而现阶段支持利好的因素又不多。4、所以我们认为，纯债还是要保持在一个谨慎的方向上去考虑策略，建议保守一些，等待政策动能的进一步释放。
二、金工：赚钱效应指标继续为正，保持积极！
市场进入震荡格局。短期而言，宏观方面，当前进入重要宏观数据的真空阶段，同时12月的重要经济会议也进入市场关注视野，有利于风险偏好的抬升；技术面上，市场连续缩量，目前成交在7400亿附近，为近期低量，显示调整已近尾声。整体而言，市场当前赚钱效应依旧为正，宏观环境和技术形态仍显示市场或处于做多窗口期。配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。展望四季度，地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注，此外若成交继续放大，券商也是较好的选择。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。
《固收|疫情再度蔓延，11月数据怎么看？》
11月疫情蔓延，经济下行压力明显加大。具体来看，我们预计11月工增当月同比3.8%，11月固定资产投资累计同比5.6%，社会消费品零售总额当月同比-1.0%，CPI同比1.2%，PPI同比-1.5%，出口当月同比-4.46%，进口当月同比-9.28%，新增信贷1.25万亿，新增社融2.06万亿，M2同比11.5%。疫情影响下，基本面再次呈现“强工增、弱需求”的状态。一方面，保供政策下工增下行幅度有限，但消费、制造业投资等终端需求再度受到压制；另一方面，海外景气度带动出口下行、地产困境并无缓解迹象。站在需求侧角度，要实现四季度与全年3%的GDP增速有一定压力。因此，我们预计最后一个月政策大概率会“步步为营”，力求稳定12月乃至全年经济。由此推测，有利于稳增长的相关政策会进一步优化或者强化，结构性货币政策、地产等相关产业政策运用也将加大；此外，出于对明年提前布局角度，专项债提前批落地和政策性金融工具追加也不无可能。因此，虽然当前弱基本面为债市提供一定支撑，但更应当关注短期变化，关注后续政策演绎。
《商社|洪九果品（06689）首次覆盖：“端到端”果品供应链龙头，四大核心优势铸就鲜果品牌化先锋》
1、洪九果品从事的果品供应链直击零售商痛点，具有较高进入壁垒。2、受益健康膳食意识提升+果品摄入多元化，鲜果分销行业稳健增长，进口水果消费规模2025年有望至814亿元。3、公司为国内果品供应链龙头，业绩呈现高成长性。2021年公司实现主营业务收入102.8亿元，18-21年复合增速103.2%，22H1营收达76.1亿元/同增32.1%；2021年实现经调后净利10.9亿元，18-21年复合增速104.7%，22H1经调净利润8.6亿元/同增42.1%，业绩表现较强成长性。从品类战略看，榴莲、车厘子、火龙果等六大核心单品为拳头业务，渗透率具较大提升空间，多品类矩阵打开长期成长潜力。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为172.4/247.7/353.9亿元，经调后净利润分别为16.3/23.3/40.8亿元。给予23年15倍PE估值，根据23年23.3亿元净利润预期，对应目标市值约349亿元，对应当前总股本下目标股价81.31港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：极端天气状况、自然灾害；食品安全、质量风险；经营业绩不确定；公司经营风险；国际经营风险；跨市场选取可比公司风险等；测算具有主观性，仅供参考。
