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长盛轴承(300718)
事件： 11 月 30 日，公司公告已建成模拟行星齿轮相对行星销轴转动的国内首台 1:1 比例主齿轮箱滑动轴承试验台，并已顺利完成 6MW 半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验；该试验轴承由公司生产制造，标志着公司推动风电主齿轮箱滑动轴承替代滚动轴承进入新阶段。
滑动轴承技术优势： 据 NREL 统计，风电齿轮箱故障失效造成了整机近 60%的停机时间，其中超过 67%的故障是由滚动轴承失效引起的，而风电主齿轮箱行星齿轮轴承“以滑代滚”， 能够较大提高主齿轮箱的扭矩密度，使其结构更加紧凑；相对于滚动轴承，滑动轴承的承载能力更大，滑动轴承油膜具有良好的吸振和抗冲击能力，未来随着风电齿轮箱朝着超大功率发展，以及市场对高性价比、高可靠大功率风电齿轮箱的需求有望增大， 我们认为采用滑动轴承将更具技术优势。
滑动轴承成本优势： 风电齿轮箱的成本在整机中的占比超过 16%，滚动轴承占齿轮箱总成本的 20%以上，是降低风电齿轮箱成本的重要环节；而风电行业中滑动轴承的成本为滚动轴承的 70%，相较于采用滚动轴承的风电齿轮箱，采用滑动轴承的风电齿轮箱扭矩密度可提升 25%，传动链长度能减少 5%，齿轮箱重量可降低 5%，成本相应可降低 15%；因此“以滑代滚”更具成本优势。
在技术和成本的双重驱动下，未来风电齿轮箱轴承“滑替滚”趋势明显：
根据我们的测算，到 2025 年齿轮箱轴承国内和全球的市场空间分别将达到 62、 143 亿元， 2021-25 年 CAGR 分别为 15.28%、 15.73%；公司有望在主齿轮箱“以滑代滚”趋势中占得先机，未来产品市场空间较为广阔。
盈利预测： 考虑到公司募投项目的建设周期和新产品下游进展略低于预期，我们下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.89 亿元（前值 1.89 亿元）、 2.37 亿元（前值 2.51 亿元）、 3.32 亿元（前值 3.44 亿元），对应 PE 分别为 37.72、 30.04、 21.45X， 维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；新冠疫情反复的风险等。
