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爱尔眼科(300015)
事件：
公司发布公告称，拟收购西安爱尔、泉州爱尔、都江堰爱尔等26家医院部分股权，其中14家位于地级市，5家位于县级市，2家位于市属行政区，3家位于县城，本次股权收购交易价格为9.1亿元。
点评：
收购对价估值合理，基层下沉+全国网络进一步完善：公司拟向湖南亮视视界、天津爱信、湖南亮视长星、芜湖远翔、芜湖远澈、正和正信收购其所持有的26家眼科医院部分股权。26家医院2021年总收入为6.43亿元，净利润为-0.14亿元，净资产2.42亿元；2022年前三季总收入为6.11亿元，净利润为0.47亿元，净资产2.93亿元。本次部分股权收购交易价格为9.1亿元，标的估值为15.35亿元，对应2021年PS为2.4x，收购对价估值合理，本次收购标的26家医院已形成良好的发展基础，处于快速发展时期，有望增厚公司未来2-3年业绩。
持续发展“分级连锁”发展模式，强化国内与海外布局优势：本次收购医院基本属于基层医院，基层下沉后，有望更好地满足当地眼病患者的需求。公司继续提升全国医疗网络的广度、深度、密度以及高度，已在湖南、湖北、四川、辽宁、广东等公司重点布局省份逐步实现以省会城市一城多院、眼视光门诊部以及爱眼e站的横向同城分级诊疗网络建设。截至2022年6月30日，公司体内+集团内部共有医院加门诊部超过600家，其中公司体内在境内共有医院187家，门诊部132家，稳居国内行业龙头位置；海外已布局115家眼科中心及诊所，逐步形成覆盖全球的服务网络。随着公司体内旗舰老院的稳定增长，次新院的业绩爬坡，集团内部孵化的优质医院不断整合，公司可持续稳步增长，稳定国内龙头地位，强化海外布局优势。
盈利预测、估值与评级：公司作为眼科专科医院的龙头，屈光、视光及多项业务均处在高速增长期，且在疫情压力下依旧保持业绩高增长。我们维持2022~2024年归母净利润29.26/39.70/50.71亿元。现价对应22~24年PE为69/51/40倍。维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复的风险；并购项目整合不达预期；白内障筛查政策继续收严的风险；医保政策风险。
