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11月理想、蔚来交付创新高：11月交付数据排名依次为理想、蔚来、小鹏；1）理想交付量同比+11.5%/环比+49.6%至15,034辆，2）蔚来交付量同比+30.3%/环比+40.9%至14,178辆，3）小鹏交付量同比-62.8%/环比+13.9%至5,811辆。我们判断，1）11月行业受疫情波动影响，理想与蔚来交付创新高或主要由于新车型上市+前期留存订单转换、以及部分零部件供应有所缓解；2）小鹏或仍受新车上市初期尚处于爬坡阶段、以及新老车型交替影响。
疫情仍为最大变量，供应链+用户画像精准定位为关键：1）蔚来老车型866与ET7交付周期2-3周、ES7交付周期4-6周，ET5交付周期仍取决于供应链、以及F2工厂产线调试与爬坡（交付周期未公布）；2）小鹏P7、G3/G3i、P5交付周期<5周，G9交付周期2-4个月；3）理想L9交付周期<2个月（vs.10月交付周期2-3个月），L8（One换代车型）交付周期<2个月，L7（全新五座增程SUV）预计明年2月底开启交付。我们判断，1）当前疫情仍为影响新增订单、供应链/排产、以及交付的最大变量；2）看好留存订单充沛、具备较强供应链管控能力（AB点方案）、具备较强品牌力与车型竞品力的车企销量爬坡前景。
主机厂定价策略或逐步落地：近期小鹏、吉利、长安（深蓝）等车企公告限时保价策略，12/31前下定用户仍可享受国补，后续定价尚未公布。广汽埃安继比亚迪逆势涨价，11/30公告明年年初将对旗下车型指导价上调3,000-8,000元，12/31前下定的用户不受本轮调价影响。我们认为，1）定价调整+补贴退坡催化，有望进一步提振主机厂年末新增订单量。2）预计后续定价或主要仍取决于市场供求，预计明年车企或采取具有竞争力的价格策略对冲补贴取消/需求回落风险。
品牌力、车型规划、供应链/交付仍是核心：1）碳酸锂价格持续攀升，原材料价格+疫情波动、以及明年补贴取消引发的需求透支风险，是导致当前市场对明年需求悲观情绪放大的主要因素。2）我们认为市场高估了需求回落风险，但低估了业绩下修风险；我们预计2023E新能源乘用车国内零售销量800-850万辆、叠加出口有望至900万辆，我们对2023E新能源乘用车总销量表现并不悲观。3）预计防控措施逐步优化或将拉动汽车消费+改善供应链，提振板块估值；其中，我们预计前期跌幅更深的整车修复弹性或更高于零部件。4）看好2023年具有较强插混周期+出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强/业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。整车：推荐吉利汽车、特斯拉，建议关注比亚迪、长城汽车。零部件：推荐福耀玻璃，建议关注伯特利、旭升股份。
风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。
