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地产竣工有望迎来修复期，基建支撑作用持续提升
房地产行业：目前政策组合拳已起到一定效果，房地产市场或处于筑底阶段。近期地产融资端利好政策频出，交易商支持民企发债以及预售资金新规将在一定程度上缓解房企资金压力，同时增强购房信心，提振市场需求。但债券发行存在实物资产抵押、额度分配等问题，需持续关注发债资金落地情况。房企资金压力尚未得到有效缓解，2023Q1将迎来偿债高峰期，我们预计地产宽松政策仍有进一步拓展的空间。在保交楼主基调下，销售回款资金将优先用于后端施工竣工阶段，且四季度房企加快推盘节奏，为Q4竣工端修复提供较强的支撑。2023年房企到期债务规模依旧较大，在销售端没有显著改善的前提下，我们认为房企流动性风险存在蔓延的可能，预计保交楼仍为2023年地产政策的主基调，竣工端有望持续改善，预计2023年竣工面积同比个位数降低。基建行业：政府以“尽快形成实物工作量”为主要目标，加速推动配套融资落地，充分释放政策效能，但考虑到冬季疫情扰动，我们预计基建投资对建材需求的拉动作用有望延续。
板块估值处于历史低位，把握地产后周期投资机会
（1）消费建材：2022Q4地产竣工端有望持续边际修复，进一步带动地产后周期消费建材需求回暖；上游原材料价格呈现回调趋势，同时企业提价措施逐步落地，信用减值风险出尽的企业有望率先迎来盈利拐点；目前消费建材估值处于历史低位，安全边际凸显，龙头企业或将率先受益于行业估值修复。受益标的：①三棵树、伟星新材：多元渠道布局，深耕C端业务，收入更具韧性；②东方雨虹：加速布局小B端和C端业务，基建对防水需求的拉动有望在2022Q4以及2023Q1逐步释放；防水新规的出台加速优化竞争格局；③弹性组合：科顺股份、坚朗五金、北新建材。（2）玻璃纤维：地产竣工端有望持续改善以及年底进入风电抢装潮，支撑粗纱需求持续边际改善，库存已迎来向下拐点，我们预计Q4粗纱需求持续改善有望支撑粗纱价格企稳回升。受益标的：中国巨石、长海股份。2022年下半年龙头产能逆势扩张，能耗双控有望逐步淘汰落后产能，龙头企业有望受益于竞争格局的逐步优化。（3）水泥：短期来看，延迟的基建需求或将在Q4逐步释放，同时2022年冬季错峰生产力度增强，我们预计Q4库存将回落，支撑价格延续回暖趋势。目前水泥板块估值处于历史低位，龙头企业分红率较高且有望进一步提升，彰显投资价值；受益标的：海螺水泥、华新水泥。（4）玻璃：我们预计2022Q4以及2023年地产竣工端有望持续修复，下游深加工订单趋势向好，玻璃需求或将逐步释放，价格有望企稳回暖；龙头企业低成本优势显著，且多元化业务布局强化业绩韧性，目前估值处于历史地位，配置投资价值凸显，受益标的：信义玻璃、旗滨集团。
风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；房地产销售不及预期的风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。
