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核心观点：
开市一周年，市场运行总体平稳，多项重大举措稳步推进。2021 年 11月 15 日，北交所正式鸣钟开市。一年以来，北交所市场运行总体平稳，各项制度安排有效运转。截至 11 月 11 日， 123 家上市公司中，中小企业占比 77%，民营企业占比 86%，超八成集中在战略新兴产业、先进制造业； 49 家为国家级“专精特新”小巨人企业，平均研发强度达 5.4%，高于社会平均水平，创新特征鲜明。上市公司利用募集资金投资扩产、提高技术，企业研发能力及核心竞争力逐步提升，七成以上的募集资金用于产能扩建、研发中心建设等，近八成募集资金投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等创新领域。北交所上市一大特点就是“快速”，企业从受理到注册平均用时 145 天，最短用时仅 72 天。四套并行的上市标准兼顾不同类型、不同特征企业，行业包容性强。
北交所投资步入指数时代，活跃交易的同时促近价值发现。 北证 50 成份指数于 21 日正式发布实时行情，以反映市场整体运行情况，提供投资标的和业绩比较基准。 同时，北交所引入做市交易、降低交易成本等改革举措也在稳步推进。北交所指数的发布对于理解中小型企业的运营状况具备一定积极意义，让市场股价和成交氛围能够更活跃的同时回归价值发现。北交所合格投资者数量已超过 520 万，社保基金、保险基金、合格境外机构投资者等均已入市，超 580 只公募基金参与市场，11 只北交所主题基金获批注册。以机构资金为主导参与北交所，有利于降低市场的波动性，对上市公司价值发现也会起到重要作用。
开发专精特新企业特色融资产品，公募可转债或将不日落地。北交所董事长周贵华在金融街论坛上表示，将按照交易所建设一般规律，立足市场发展阶段，逐步推出合适的产品，构建覆盖股票、债券、基金等多种类别的“产品超市”。同时，尽快推出公开发行可转债，研究探索信用债、资产证券化等品种，围绕“专精特新”企业、科技型中小企业需求开发特色产品，更好发挥服务中小企业、支持创新的功能。同时，北交所将持续丰富完善市场指数体系，积极探索推出 LOF、ETF 等北交所上市基金产品，全面提升北交所市场功能和服务能力。
11 月份北交所整体交易活跃度有所回落，估值水平平稳波动。 11 月北交所日均成交金额约 8.34 亿元，日均换手率约在 1.21%左右，较上月略有下滑。截至 11 月 30 日，北交所上市公司市盈率为 20 倍，北交所公司的整体估值水平呈现出平稳、区间波动的态势，我们预计在货币政策持续宽松等利好背景下，北交所公司估值也将有所提升。
投资建议： 长期仍建议关注： ①政策支持的专精特新， 专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。
风险提示： 政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。
