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本周产地煤价延续走弱态势。截至12月2日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1320.0元/吨，周环比下跌70.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1135.0元/吨，周环比下跌23.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1083.0元/吨，周环比下跌55.0元/吨。
大秦铁路发运走弱，港口吞吐有所降低。本周秦皇岛港铁路到车4605车,周环比下降19.49%；秦皇岛港口吞吐37.2万吨,周环比下降17.33%。截至11月30日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1350.1万吨,周环比增加47.30万吨，锚地船舶数为79.0艘，周环比增加3.00艘，货船比（库存与船舶比）为17.1，周环比下降0.05。
沿海省份日耗走强，港口煤价止跌回升。截至12月1日，沿海八省煤炭库存3101.80万吨，周环比下降39.40万吨（-1.25%),日耗为196.40万吨，周环比上升8.60万吨/日（4.58%），可用天数为15.8天，周环比下降0.90天。截至12月2日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1345.0元/吨，周环比上涨85.0元/吨。国际煤价，截至11月30日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格137.5美元/吨，周环比下降1.05美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价275.05美元/吨，周环比上升35.1美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价189.1美元/吨，周环比上升10.1美元/吨。
焦炭方面：焦企开工率弱势，下游钢厂冬储需求增强。截至2022年12月2日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元/吨，周环比上升100元/吨，月环比上升4.24%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2640元/吨，周环比上升40元/吨，月环比上升1.54%。由于原料煤到货紧张，叠加前期利润水平一般，本周焦企生产率仍维持较弱态势；随着下游焦炭价格提涨落地，钢厂冬储需求增强，焦企利润较前期有所修复，但预计空间有限。
焦煤方面：市场信心提振，焦煤成交良好。截止12月2日，CCI山西低硫指数2398元/吨，周环比上涨40元/吨，月环比上涨65元/吨；CCI山西高硫指数2133元/吨，周环比持平，月环比上涨133元/吨；灵石肥煤指数2200元/吨，周环比持平，月环比持平。本周上游焦煤供给收缩，下游需求向好，焦煤成交活跃，价格继续走强。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。随着天气转冷，国内多地气温下降明显，沿海省份煤炭日耗显著走强，存煤可用天数下行；叠加上游疫情管控等因素，供给收缩，港口煤炭价格止跌回升。展望后期，上游供给端增长弹性不足，在产能接续紧张问题和疫情扰动影响下或将维持收缩态势，下游煤炭需求随天气转冷逐步释放，未来煤炭供需或将持续偏紧。海外方面，欧洲三港、南非理查兹港煤炭价格延续涨势，随欧洲电力需求高涨以及天然气库存走低，国际海运煤价格后期有望继续走强。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。
投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、晋控煤业等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
