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核心观点：白酒择机布局，大众品重点关注
11 月 28 日-12 月 2 日，食品饮料指数涨幅为 7.9%，一级子行业排名第 2，跑赢沪深 300 约 5.4pct，子行业中烘焙食品（+12.5%）、啤酒（+11.2%）、预加工食品（+10.3%）表现相对领先。受到疫情防控政策优化影响，板块涨幅位于市场前列，消费有望迎来复苏局面。白酒企业面临春节备货、动销的不确定性，以及一季度同期高基数问题，短期市场情绪偏弱。虽部分企业面临经营压力，但酒企应会根据市场需求情况制定合理的开门红以及年度目标。目前行业或已至底部，可在复苏阶段择机布局。疫后消费复苏应分两步：首先消费场景放开，再看经济上行消费力提升。前者以销量恢复为主，后者是消费升级的前提。考虑渠道库存调节以及业绩兑现节奏，白酒复苏前期应先布局确定性品种（以高端白酒以及地产酒龙头为主），待消费力回升再布局弹性品种（以次高端白酒为主）。
大众品按照疫后消费复苏逻辑，自上而下可按两条线布局：一是疫后餐饮大概率修复，可布局餐饮链条相关品种，除白酒外，啤酒、调味品、餐饮供应链公司均有望实现反弹；二是疫后客流量恢复，单店营收以及开店速度均有望回暖，开店模式品种受益，典型标的绝味食品。大众品自下而上仍有机会。一是休闲零食出现新渠道模式，零食折扣店近期兴起并且快速发展，带动零食企业铺货增长。其中受益品种：甘源食品、盐津铺子。二是中炬高新短期具备股东结构优化预期；长期可看行业复苏公司重回正常经营轨道带来业绩改善。三是嘉必优四点推荐逻辑未变（新国标落地、海外市场扩张、化妆品领域发展、合成生物学应用），当前已进入新国标逻辑兑现阶段，后续成长性良好，可重点关注。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优
（1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计 2023 年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。
市场表现：食品饮料跑赢大盘
11 月 28 日-12 月 02 日，食品饮料指数涨幅为 7.9%，一级子行业排名第 2，跑赢沪深 300 约 5.4pct，子行业中烘焙食品（+12.5%）、啤酒（+11.2%）、预加工食品（+10.3%）表现相对领先。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
