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比亚迪(002594)
事件： 比亚迪公布了 2022 年 11 月的销售数据，共计销售乘用车 22.99 万辆，同比增长了 136.5%、环比增长了 5.7%。
11 月销售数据表现优异： 2022M11 中比亚迪共计销售新能源乘用车 229942 辆，同比增长 136.5%、环比增长 5.7%。其中纯电车型销量为 113915 辆，环比增长 10.4%；插电式混动车型销量为116027 辆，环比增长 1.5%,整体表现较为优异。分车型来看：
1）高端车型占比明显提升： 2022M11 中汉系列共销售 31786 辆，环比增长了 0.5%，成为最快达成 40 万辆销量大关的华系高端车；唐系列销量为 20020 辆，环比增长了 16.7%；海豹销量为 15356辆，环比增长 36.3%；高端品牌腾势开始批量交付， 11 月销量环比增长了 886%， 达到 3451 辆，拉动比亚迪高端车的销量合计占比达到 30.71%，环比提升 2.95pct。
2） e 平台 3.0 车型销量稳定： 2022M11 中元家族销量达到 29402辆（主要为元 PLUS EV），环比增长 6.7%；海豚销量为 26063 辆，环比增长 2.9%；海豹月销环比增长 36.3%。 2022M11 中 e 平台 3.0车型销量合计占比达到 30.8%，环比增长 1.31pct，表现较为稳定。
3） 宋家族销量继续亮眼： 2022M11 中宋家族销量达到 64145 辆，环比增长 12.8%，月销首次突破 6 万辆；秦家族本月销量为 28320辆，环比下滑 18.3%；驱逐舰 05 销量为 6032 辆，环比下滑 33.8%，主要系供需关系变化和产能布局调整的影响。整体来看， 2022M11中这三款中端车型合计销量占比为 42.84%，环比下滑 3.42pct。
涨价政策有望拉动业绩超预期： 11 月 23 日比亚迪发布公告称，从明年 1 月 1 日起对旗下新能源车涨价 2000-6000 元，我们认为此举有望拉动公司业绩持续高增。 1）在涨价前， 新增订单数量预计会有明显增长，叠加产能的逐步扩张， 12 月交付量有望超预期；2） 涨价行为能够明显缓解补贴退出带来的盈利压力，预计明年Q2 起单车盈利会有明显的环比提升，叠加销售结构升级和规模优势凸显带来的盈利能力的提升，预计明年利润端有望持续超预期。
持续看好公司业绩长期潜力： 展望未来 3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。 1）品牌向上： 公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如今汉、海豹、唐等高端车已经站稳脚跟， 腾势、仰望等高端品牌陆续发布，长期有助形成明显的产品溢价； 2）技术创新：比亚迪深耕新能源汽车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先、 成本逐步降低，实现盈利的持续向上； 3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。 因此， 我们对公司未来几年的业绩较为乐观。
投资建议： 我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为94.85%、 41.17%、 35.00%，归母净利润为 182.6、 281.2、 343.1亿元，对应当前股价， PE 分别为 41.8、 27.1、 22.2 倍， 6 个月目标价 360 元。
风险提示：新能源汽车行业竞争加剧； 新品推进力度不及预期
