行情回顾
(资料图片)
本周（11.26-12.2）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+2.2%、 +3.8%、 +4.0%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为+1.76%、 +2.89%、 +3.20%，沪深 300上涨 2.52%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-0.3%、 +1.3%和+1.46%。 2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌 25.6%、 9.9%、18.2%。
核心观点
证券： 券商板块进入配置重要窗口期。从宏观层面看，全面降准落地， LPR 存在下调可能， 外围加息预期边际缓和， 市场预期有望提振；防疫政策优化，地产融资支持政策完善，未来经济预期向好拐点重构。从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进； 个人养老金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长， 四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。保险： 负债端： 保险行业 1-10 月累计实现原保险保费收入 4.10 万亿元， 同比+5.02%。人身险行业实现 1-10 月累计原保费收入 3.04 万亿元，同比+3.5%，其中寿险、健康险和意外险分别为 21806 亿元、 7699亿元和 944亿元，同比分别+4.12%、 +3.55%和-9.36%。寿险保费收入增长推动人身险保费收入环比改善。寿险行业实现 10 月当月原保费收入1232 亿元，同比+6.9%，增速较 9 月同比提升+2.1pct， 推测是由于储蓄类产品销量较好所带动。财产险业务 1-10 月累计实现原保费收入 12532亿元，同比+9.9%。其中，车险业务和非车险业务原保费收入分别为6645 亿元和 5887 亿元，同比分别+6.2%、 +14.4%。车险增速继续回落，预计是由于疫情影响新车交付， 10 月乘用车销量环比下滑所致。
随着年末开门红行动的推进及个人养老金的正式启动，险企负债端业绩有望得到改善。
资产端： 截至2022年10月末，保险资金运用余额为24.54万亿元，较年初增加 5.6%。其中，银行存款 2.85 万亿元，债券 10.10 万亿元，股票和证券投资基金2.90万亿元。在资产配置方面，债券配置比例有所提升，权益类配置比例有所下降。随着地产融资支持政策的出台，险企资产端投资收益有望回暖。
流动性： 本周央行实现逆回购净投放 2940 亿元。
投资建议
建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;
区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富； 资管业务较为强势的广发证券； 发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度 NBV 同比由负转正的中国太保； 人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。
风险提示
新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。
